Sự kiện: Công bố KQKD tháng 11/2025 và 11 tháng đầu năm 2025
CTR ghi nhận KQKD tháng 11/2025 ở mức khiêm tốn nhưng sát với dự báo, với doanh thu thuần đạt 1.321 tỷ đồng (tăng 2% so với cùng kỳ và 1% so với tháng trước) và LNTT đạt 64 tỷ đồng (tăng 3% so với cùng kỳ và 1% so với tháng trước).
Đồ thị cổ phiếu CTR phiên giao dịch ngày 31/12/2025
So với cùng kỳ, doanh thu thuần chịu tác động từ việc doanh thu mảng xây dựng giảm 15%, bù trừ cho mức tăng trưởng tích cực của các mảng còn lại. Trong khi đó, so với tháng trước, doanh thu mảng giải pháp tích hợp giảm 16% trong khi các mảng khác ghi nhận mức tăng trưởng nhẹ.
Lưu ý, việc thiên tai kéo trong tháng với mưa lớn và lũ lụt tại khu vực miền Trung và Tây Nguyên đã tác động tiêu cực đến hoạt động xây dựng dân dụng và mảng giải pháp tích hợp. Cụ thể:
- Đối với mảng vận hành mạng lưới, doanh thu tăng 24% so với cùng kỳ trong tháng 11/2025 (đạt 660 tỷ đồng) và tăng 3% so với cùng kỳ trong 11 tháng đầu năm 2025 (đạt 5,8 nghìn tỷ đồng). Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng mạnh trong tháng đến từ khối lượng công việc gia tăng mà CTR thực hiện nhằm duy trì mạng lưới cho Viettel trong bối cảnh thiên tai kéo dài.
- Đối với mảng giải pháp tích hợp, doanh thu tăng 11% so với cùng kỳ trong tháng 11/2025 (đạt 173 tỷ đồng) và tăng 16% so với cùng kỳ trong 11 tháng đầu năm 2025 (đạt 1,8 nghìn tỷ đồng), dẫn dắt nhờ phân khúc năng lượng mặt trời. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ đã chậm lại đáng kể so với mức 27% ghi nhận trong tháng 9/2025 và 58% trong tháng 10/2025, do điều kiện thời tiết không thuận lợi, bao gồm cả yếu tố mùa vụ (nhiệt độ thấp hơn) và yếu tố bất thường (mưa lớn và lũ lụt).
- Trong tháng, CTR đã ký 657 hợp đồng lắp đặt điện mặt trời (tăng 127% so với cùng kỳ), nâng tổng số hợp đồng lũy kế trong 11 tháng đầu năm 2025 lên 6.864 hợp đồng (tăng 177% so với cùng kỳ). Chúng tôi lưu ý rằng tốc độ ký hợp đồng đã chậm lại so với mức 861 hợp đồng trong tháng 10/2025 và mức bình quân khoảng 1.200 hợp đồng mỗi tháng trong Q3/2025.
- Đối với mảng cho thuê hạ tầng, doanh thu tăng 24% so với cùng kỳ trong tháng 11/2025 (đạt 75 tỷ đồng) và tăng 38% so với cùng kỳ trong 11 tháng đầu năm 2025 (đạt 783 tỷ đồng). Trong tháng 11, CTR đã bổ sung 230 trạm BTS mới, nâng tổng số trạm lên 11.780 trạm tại thời điểm cuối tháng 11/2025 (tính chung từ đầu năm: 1.780 trạm). Như vậy, CTR đang đi đúng tiến độ để đạt 12.000 trạm BTS vào cuối năm 2025 (theo ước tính của HSC và kế hoạch của Công ty). Tính đến cuối tháng 11/2025, có 437 trạm BTS (tăng 32 trạm so với cuối tháng 10/2025) có hơn một khách thuê, đưa tỷ lệ dùng chung trạm lên 1,037, cải thiện nhẹ so với mức 1,035 ghi nhận trong tháng 10/2025.
- Trong khi đó, mặc dù doanh thu mảng xây dựng giảm 15% so với cùng kỳ (xuống 409 tỷ đồng) trong tháng 11/2025 , mảng này vẫn ghi nhận doanh thu tăng 10% so với cùng kỳ trong 11 tháng đầu năm 2025 đạt 4,2 nghìn tỷ đồng.
Bảng 1: KQKD T11-2025 và 11 tháng đầu năm 2025, CTR
Cập nhật tiến độ thương mại hóa mạng 5G: Viettel đã hoàn thành cam kết
HSC lưu ý rằng vào đầu tháng 12/2025, Viettel công bố đã hoàn thành việc triển khai 20.000 trạm BTS 5G trong năm 2025, sớm hơn ba tuần so với cam kết với Chính phủ. Đến cuối năm nay, Viettel kỳ vọng sẽ có 30.000 trạm BTS 5G, phủ sóng 90% khu vực ngoài trời và 70% khu vực trong nhà trên toàn quốc.
Với kết quả này, Viettel sẽ đủ điều kiện nhận hỗ trợ tài chính từ Chính phủ tương đương 15% tổng chi phí thiết bị, và hiện là nhà mạng duy nhất được hưởng chính sách này. Mặc dù việc phổ cập 5G vẫn là một chặng đường dài và đòi hỏi nỗ lực không chỉ từ các nhà mạng nhưng chúng tôi kỳ vọng vai trò tiên phong của Viettel trong việc đầu tư hạ tầng 5G sẽ tạo nền tảng vững chắc và là cú hích để các nhà mạng khác cũng tham gia cuộc đua. Trong quá khứ, chiến lược “đi trước về hạ tầng” của Viettel đã chứng minh được tính hiệu quả trong quá trình triển khai các thế hệ mạng trước đây.
Trong năm nay, vai trò của CTR trong quá trình Viettel triển khai trạm BTS 5G chủ yếu là lắp đặt thiết bị 5G cho 6.500 trạm BTS hiện hữu (doanh thu từ hoạt động này được hạch toán vào mảng xây dựng), trong khi nhu cầu đối với các trạm BTS 5G mới vẫn chưa hình thành rõ nét. Tuy nhiên, trong dài hạn, chúng tôi cho rằng việc thương mại hóa 5G là xu hướng tất yếu, trong đó CTR sẽ là doanh nghiệp hưởng lợi lớn với vai trò là công ty towerco hàng đầu tại Việt Nam.
Xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo
Tính chung 11 tháng đầu năm 2025, doanh thu thuần tăng 8% so với cùng kỳ đạt 12,6 nghìn tỷ đồng; trong khi LNTT tăng 11% so với cùng kỳ đạt 673 tỷ đồng, nhìn chung sát với dự báo, và bằng lần lượt 90% và 89% dự lượt cho cả năm 2025 của HSC. Tuy nhiên, chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu sau khi giá cổ phiếu giảm gần đây trong bối cảnh thị trường chung điều chỉnh.
Tại thị giá hiện tại, Cổ phiếu CTR đang giao dịch với EV/EBITDA điều chỉnh trượt dự phóng 1 năm là 7,8 lần, thấp hơn bình quân từ năm 2021 ở mức 10,9 lần.
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu theo mảng kinh doanh, CTR
Bảng 3: Số trạm BTS bổ sung, CTR
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
