Doanh số bán lẻ cho thấy đà tăng trưởng ấn tượng – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 05/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (Cổ phiếu PNJ) khi chúng tôi tin rằng PNJ sẽ ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ nhờ nhu cầu về trang sức thời trang tại Việt Nam gia tăng và vị thế dẫn đầu của công ty được củng cố sau khi các đối thủ nhỏ hơn gặp các khó khăn do COVID-19.
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 21% nhờ (1) dự phóng LNST tổng giai đoạn 2021-2023 tăng 7% khi chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo doanh thu bán lẻ, (2) mức giảm 50 điểm cơ bản trong chi phí vốn chủ sở hữu còn 12,5% và (3) cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến giữa năm 2022 so với cuối 2021 trước đó.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu bán lẻ đạt 20% trong giai đoạn 2020-2023 nhờ tăng trưởng doanh số từ cửa hàng hiện hữu (SSSG) 2 chữ số con số và dự kiến có thêm 35 cửa hàng vàng mới (đã trừ đi số cửa hàng đóng cửa) mỗi năm. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ cải thiện từ những cải tiến trong cơ cấu sản phẩm và hiệu quả hoạt động.
- Chúng tôi dự phóng biên LN gộp bán lẻ sẽ tăng từ 30,8% trong năm 2020 (ước tính của chúng tôi) lên 31,4%/32,0% vào các năm 2021/2022 sau khi bị ảnh hưởng tiêu cực bởi nhu cầu yếu đối với trang sức kim cương/đá quý vốn có biên lợi nhuận cao trong quý 2 – quý 3/2020.
- Chúng tôi cho rằng PEG 3 năm của PNJ đạt 0,7 (dựa trên dự báo của chúng tôi) là hấp dẫn.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Sự xuất hiện trở lại của dịch COVID-19 có thể làm giảm nhu cầu của người tiêu dùng cũng như hoạt động của cửa hàng; mở mới cửa hàng chậm hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: PNJ
