DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu AAA – Khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu 19.200đ

Lượt xem: 808 - Ngày:
Chia sẻ

Doanh thu quý 1/2018 tăng 78% YoY, đạt 1.298 tỷ đồng. Doanh thu từ bao bì nhựa, mảng kinh doanh cốt lõi hiện tại của AAA chiếm 60% tổng doanh thu, tăng 37% YoY lên 764 tỷ đồng. Sản lượng tiêu thụ bao bì nhựa trong quý đạt 18.135 tấn, tăng 39% YoY nhờ nhà máy 6 và 7 bắt đầu hoạt động trong năm 2017 và giúp tăng gấp đôi công suất bao bì nhựa của AAA lên 8.000 tấn / tháng.

Đồ thị cổ phiếu AAA phiên giao dịch ngày 12/07/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu AAA phiên giao dịch ngày 12/07/2018. Nguồn: AmiBroker

Mặt khác, doanh thu từ hoạt động thương mại của HII, công ty con của AAA, tăng gấp 6 lần lên 466 tỷ đồng, chiếm khoảng 35% doanh thu hợp nhất AAA trong quý so với khoảng 11% trong quý 1/2017.

Lợi nhuận gộp quý 1/2018 đạt 148 tỷ đồng, tăng 45% YoY, trong đó 70% đến từ phân khúc bao bì nhựa. Tỷ suất lợi nhuận gộp chung giảm xuống còn 11,4% trong quý 1/2018 từ 14% trong quý 1/2017 do thu nhập tăng từ doanh thu thương mại.

Mặc dù có tăng trưởng tích cực từ hoạt động kinh doanh chính, nhưng lợi nhuận ròng trong quý vẫn giảm 16,5% YoY xuống 60 tỷ đồng, do thu nhập tài chính giảm 48 tỷ đồng, chủ yếu do 35,6 tỷ đồng thu nhập bất thường từ thoái vốn của CTCP Nhựa Bao bì Vinh (HNX: VBC) ghi nhận trong quý 1/2017. Nếu không bao gồm tác động từ thu nhập tài chính, lợi nhuận ròng sẽ tăng 38% YoY.

Kế hoạch tăng trưởng dài hạn đầy tham vọng nhờ các dòng sản phẩm mới với tỷ suất lợi nhuận cao hơn

Kể từ năm nay, AAA sẽ không còn tăng công suất bao bì nhựa thông thường, thay vào đó sẽ từng bước chuyển sang các sản phẩm bao bì sinh học. Công ty cũng có kế hoạch trở thành doanh nghiệp tiên phong trong nước sản xuất các dòng sản phẩm mới, chẳng hạn như nguyên liệu bì sinh học, nhựa kỹ thuật, tấm nhựa trang trí và bao bì nhựa chất lượng cao. Tỷ suất lợi nhuận gộp từ các sản phẩm mới được ước tính vào khoảng 20%, cao hơn nhiều so với tỷ suất lợi nhuận gộp hiện tại từ các bao bì nhựa thông thường hiện tại ở mức 12-13%. AAA sẽ thành lập một công ty con cho từng dòng sản phẩm để nâng cao hiệu quả quản lý.

Tất cả các dự án mới sẽ triển khai tại Khu công nghệ cao An Phát, Hải Dương với diện tích 48 ha, gần đây đã được AAA mua lại với tổng vốn đầu tư đạt 810 tỷ đồng. AAA hiện đang nắm giữ 96% cổ phần trong Khu công nghệ cao và chủ yếu để phát triển các dự án của riêng công ty. Khu công nghiệp ​​sẽ miễn thuế trong 4 năm hoạt động và giảm 50% thuế trong 9 năm tiếp theo. Ngoài ra, thuế suất thuế TNDN cũng sẽ giảm xuống còn 10% đối với các dự án công nghệ cao, chẳng hạn như tấm nhựa trang trí và nhựa kỹ thuật.

Nhờ cơ sở hạ tầng, bao gồm 8 block nhà, xây dựng tại Khu công nghệ cao An Phát vào thời điểm AAA mua lại khu công nghiệp, AAA có thể tiết kiệm thời gian trong việc triển khai máy móc và dự kiến ​​sẽ ghi nhận doanh thu từ các dự án kể từ năm nay. Với các dự án mới, AAA dự kiến ​​đạt doanh thu và lợi nhuận sau thuế là 24.023 tỷ đồng và 2.156 tỷ đồng vào năm 2025, với tốc độ CAGR lần lượt là 21% và 31% đối với doanh thu và lợi nhuận ròng trong vòng 7 năm tới.

Ước tính lợi nhuận

Chúng tôi ước tính doanh thu hợp nhất của AAA trong năm 2018 sẽ đạt 6.810 tỷ đồng (+ 67% YoY), trong đó doanh thu từ bao bì nhựa có thể đạt 4.020 tỷ đồng (+ 24% YoY), do công suất sản xuất tăng tại nhà máy 6 và 7 giúp sản lượng tiêu thụ bao bì nhựa tăng trưởng 23% YoY lên 91.990 tấn. Mặt khác, doanh thu từ mảng hạt nhựa phụ gia từ HII có thể đạt 749 tỷ đồng (+ 78% YoY) do nhà máy mới đi vào hoạt động từ tháng 8/2017, với công suất 110.000 tấn / năm. Bên cạnh đó, doanh thu kinh doanh hạt nhựa từ HII giả định tăng gấp đôi lên 1,6 nghìn tỷ đồng.

Tỷ suất lợi nhuận gộp của phân khúc bao bì nhựa ước tính ổn định ở mức khoảng 12%, do AAA thường cố định tỷ suất lợi nhuận với khách hàng. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp hợp nhất ước tính giảm từ 12,5% xuống còn 11,7% do tăng tỷ trọng doanh thu từ HII có tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn khoảng 7-8%. Theo đó, lợi nhuận ròng năm 2018 ước tính ​​đạt 313 tỷ đồng (+ 18,8% YoY). Nếu không bao gồm thu nhập tài chính bất thường từ việc thoái vốn tại VBC, tăng trưởng lợi nhuận ròng sẽ là 33% YoY.

Quan điểm đầu tư

Ở mức giá hiện tại, AAA đang giao dịch ở mức PE 2018 là 9,5x, đã bao gồm hiệu ứng pha loãng từ đợt phát hành trong tháng 6, với tỷ lệ 1: 1 và mức giá 14.000 đồng / cổ phiếu. Chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu với ước tính giá mục tiêu 1 năm là 19.200 đồng/cổ phiếu dựa trên mức PE ổn định là 10x.

Kế hoạch tăng trưởng dài hạn của AAA khá hấp dẫn với chiến lược tập trung vào các sản phẩm cao cấp có tỷ suất lợi nhuận tốt hơn. Lợi thế của AAA bao gồm đội ngũ ban lãnh đạo tương đối năng động và có kinh nghiệm trong ngành nhựa, cùng với khả năng kiểm soát chất lượng chặt chẽ của công ty. Tuy nhiên, do việc phát triển các phân khúc sản phẩm mới thường ẩn chứa rủi ro, chúng tôi cho rằng AAA hiện phù hợp hơn với các nhà đầu tư dài hạn và có khả năng chịu rủi ro cao. Chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ tiến độ của các dự án mới và cập nhật định giá cổ phiếu khi triển vọng của các dòng sản phẩm mới rõ ​​ràng hơn.

Nguồn: Research SSI

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác