Cập nhật cổ phiếu VRE – Triển vọng nửa cuối năm đối diện nhiều thách thức

• Chúng tôi sử dụng kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF so sánh EV/EBITDA để định giá cổ phiếu Vincom Retail (tỷ trọng mỗi phương pháp là 50%). Giá mục tiêu cho 1 năm tới của chúng tôi với cổ phiếu VRE là 34,100 đồng/CP (+21.3 % so với giá đóng cửa ngày 16/8/2021). Mức EV/EBITDA mục tiêu = 15 lần, tương đương mức bình quân ngành.
• Dự báo kết quả kinh doanh: Dưới quan điểm thận trọng, BSC điều chỉnh giảm dự báo kết quả kinh doanh VRE năm 2021. Theo đó, lợi nhuận ghi nhận mức giảm 20% so với dự báo trước đó. BSC dự báo doanh thu và lợi nhuận năm 2021 của VRE lần lượt ước đạt 7,622 tỷ đồng (-8.5% YoY) và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 1,997 tỷ đồng (-16% YoY). EPS FW 2021 = 857 đồng. PE FW 2021 = 33.4 lần. KQKD năm 2022 của VRE dự báo sẽ phục hồi mạnh từ mức nền thấp 2021. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2021F lần lượt là 10,310 tỷ (+35% YoY) và 3,069 tỷ (+54% YoY). EPS FW 2021 = 1,318 đồng. PE FW 2021 = 21.7 lần.
• Quan điểm đầu tư: Thị trường bán lẻ hiện đại của Việt Nam nhiều tiềm năng, được ủng hộ bởi tăng trưởng vĩ mô ổn định và các yếu tố nhân khẩu học thuận lợi. Kỳ vọng vào sức bật phục hồi của VRE hậu dịch Covid-19. Nhà phát triển, sở hữu và vận hành trung tâm thương mại hàng đầu tại Việt Nam.
• Rủi ro: Rủi ro dịch bệnh, rủi ro chung ngành bất động sản (lãi suất cho vay, tính chu kỳ ngành).
• Cập nhật doanh nghiệp: Kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2021 ghi nhận phục hồi khả quan, tuy nhiên khả năng hoàn thành kết quả kinh doanh nửa cuối năm đứng trước nhiều thử thách. Định hướng phát triển các diện tích bán lẻ mới của VRE đến năm 2026 đặt trọng tâm lớn hơn vào loại hình Vincom Mega Mall (VMM). Làn sóng thứ 4 – Covid 19 sẽ ảnh hưởng mạnh đến KQKD Q3/2021 tuy nhiên sẽ tạo ra mức nền thấp hỗ trợ tăng trưởng 2022.

Nguồn: BSC