DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VRE – LNST quý 3 năm 2019 tăng 29% so với cùng kỳ

Lượt xem: 207 - Ngày:
Chia sẻ

Chuyển giá mục tiêu sang năm 2020 và đổi khuyến nghị sang MUA do giá cổ phiếu giảm

VRE công bố kết quả Q3/2019 với doanh thu giảm 25% n/n xuống hơn 2.200 tỷ đồng và LNST tăng 29% n/n lên 717 tỷ đồng. Doanh thu giảm là do doanh thu mảng chuyển nhượng BĐS (chủ yếu là từ các sản phẩm thấp tầng) giảm 77% n/n, xuống còn 339 tỷ đồng trong khi cùng kỳ năm ngoái doanh thu mảng này là 1.500 tỷ đồng đến từ việc bàn giao các căn condotel của dự án Vinpearl Riverfront Đà Nẵng. Lợi nhuận tăng nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện (từ 32% trong Q3/2018 lên 49% trong Q3/2019 chủ yếu do biên lợi nhuận của các sản phẩm thấp tầng cao hơn các căn condotel và chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp giảm 98 tỷ đồng do chi phí bán hàng của mảng chuyển nhượng BĐS thấp hơn.

Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 01/11/2019. Nguồn: AmiBroker.

KQKD trong 9T2019 phù hợp với dự phóng của chúng tôi với doanh thu thuần đạt 6.475 tỷ đồng (+6% n/n) và LNST đạt gần 2.000 tỷ đồng (+15% n/n), lần lượt tương ứng với 68% và 73% kế hoạch. Chúng tôi cho rằng công ty sẽ hoàn thành kế hoạch 2019 với doanh thu cả năm ước tính là 9.495 tỷ đồng và lợi nhuận là 2.745 tỷ đồng.

Đối với mảng cho thuê BĐS đầu tư, doanh thu 9T2019 đạt hơn 5.000 tỷ đồng (+26% n/n) và thu nhập ròng từ cho thuê là gần 3.600 tỷ đồng (+47% n/n). Chỉ có 1 trung tâm thương mại (TTTM) được khai trương vào Q3/2019 là Vincom Plaza Hòa Bình với tỷ lệ lấp đầy ban đầu là 99%. Tính đến cuối tháng 9/2019, VRE có tổng cộng 70 TTTM nằm ở 39 tỉnh/thành phố với tổng diện tích bán lẻ ~1,5 triệu m2. Tỷ lệ lấp đầy chung tính đến ngày 30/9/2019 là 91,9%, so với 90,9% tại ngày 30/6/2019 và 89,4% tại ngày 30/9/2018. Tỷ lệ lấp đầy trung bình của Vincom Center giảm 0,2 điểm % n/n, xuống 92,3% do Vincom Bà Triệu đang nâng cấp trong khi tỷ lệ lấp đầy trung bình của Vincom Mega Mall (VMM) tăng lên 91,5% (+3,6 điểm % n/n), Vincom Plaza đạt 92,7% (+1,6 điểm % n/n) và Vincom+ đạt 85,2 % (+8,4 điểm % n/n).

Trong Q4/2019 VRE có kế hoạch mở thêm 9 TTTM mới (gồm 6 Vincom Plaza và 3 Vincom+) với tổng diện tích tăng thêm là 81.000 m2, nâng tổng số TTTM lên 79 với tổng diện tích bán lẻ ước tính hơn 1,6 triệu m2 vào cuối năm 2019. Trong các năm tới Cổ phiếu VRE dự kiến sẽ mở rộng thêm khoảng 250.000 m2 mỗi năm. Năm sau VRE dự kiến khai trương 3 VMM với tổng diện tích là 172.000 m2, trong đó VMM Ocean Park và VMM Smart City dự kiến sẽ được khai trương vào Q2/2020 và VMM Grand Park sẽ được khai trương vào Q4/2020.

VRE đang lên kế hoạch nâng cấp một số Vincom Plaza đã đi vào giai đoạn hoạt động ổn định (ví dụ như Vincom Plaza Đà Nẵng) lên Vincom Center bằng cách thay thế/thêm các khách thuê quốc tế bên cạnh các khách thuê nội địa để tăng trải nghiệm và đáp ứng nhu cầu mua sắm các thương hiệu nổi tiếng tại các tỉnh này.

Đối với mảng chuyển nhượng BĐS, doanh thu 9T2019 đạt 1.242 tỷ đồng, giảm 38% n/n do Q3/2018 ghi nhận doanh thu lớn từ việc bàn giao Vinpearl Riverfront Đà Nẵng. Trong Q4/2019, khoảng 200 shophouse tại Móng Cái, Cẩm Phả, v.v. sẽ được bàn giao và đem về doanh thu hơn 800 tỷ đồng. Trong các năm tới, VRE dự kiến sẽ bán và bàn giao khoảng 500 shophouse mỗi năm.

Nhìn chung, VRE là công ty phát triển BĐS bán lẻ lớn nhất tại Việt Nam có thị phần dẫn đầu, nhận được sự hỗ trợ từ công ty mẹ (HSX: VIC), đội ngũ quản lý tích cực và tỷ lệ vay nợ thấp. Chúng tôi dự phóng năm 2020 sẽ tăng trưởng hai chữ số với doanh thu ước đạt 10.948 tỷ đồng và LNST ước đạt 3.141 tỷ đồng, chủ yếu nhờ 13 TTTM mở mới năm 2019 hoạt động trọn năm và 12 TTTM mở mới vào năm 2020. Do giá cổ phiếu giảm 10% kể từ báo cáo cập nhật vào tháng 8/2019 nên chúng tôi thay đổi khuyến nghị từ Giữ sang MUA với giá mục tiêu năm 2020 là 39.238 đ/cp, sử dụng kết hợp phương pháp CKDT, P/B và EV/EBITDA.

Nguồn: ACBS

 

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK