DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VRE – Khuyến nghị tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 39.650 đồng/cp

Lượt xem: 542 - Ngày:
Chia sẻ

Cổ phiếu VRE (Tăng tỷ trọng) đã công bố KQKD Q3 khả quan và sát kỳ vọng với lợi nhuận tăng 29,2% so với cùng kỳ đạt 717 tỷ đồng.

 Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 31/10/2019. Nguồn: AmiBroker.

Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 31/10/2019. Nguồn: AmiBroker.

Kết thúc 9 tháng, doanh thu đạt 6,475 tỷ đồng (tăng 6,4% so với cùng kỳ) và LNST đạt 1.968 tỷ đồng (tăng 14,6% so với cùng kỳ), hoàn thành 68,2% kế hoạch doanh thu và 72,9% kế hoạch LNST đề ra cho cả năm 2019.

Bảng 1: KQKD Q3/2019

Doanh thu cho thuê mặt bằng tăng trưởng mạnh trong khi doanh thu chuyển nhượng BĐS giảm đáng kể do không còn doanh thu hạch toán từ 2 dự án cao tầng như trong Q3/2018 – Doanh thu cho thuê mặt bằng tăng đáng kể lên 1.807 tỷ đồng (tăng 29,3% so với cùng kỳ) nhờ các TTTM mới mở vào cuối năm 2018 và 6 tháng đầu năm 2019 đi vào hoạt động ổn định; và diện tích công cộng cũng được sử dụng với hiệu suất cao hơn cho hoạt động quảng cáo và tổ chức sự kiện. Doanh thu chuyển nhượng BĐS giảm 77,4% so với cùng kỳ còn 339 tỷ đồng do không còn doanh thu từ 2 dự án cao tầng như trong Q3/2018. Trong Q3 & Q4 năm 2018, VRE đã hạch toán đáng kể doanh thu từ 2 dự án condotel tại Đà Nẵng và Bắc Ninh. Đối với những dự án cao tầng giá trị doanh thu hạch toán thường lớn nhưng tỷ suất lợi nhuận gộp lại thấp hơn các dự án nhà phố thương mại, vốn là trọng tâm tập trung của VRE.

VRE mở mới 1 TTTM trong Q3/2019 và chúng tôi kỳ vọng Công ty sẽ mở thêm 9 TTTM trong Q4/2019 – Trong Q3 năm nay, đã có 1 TTTM mới được mở là  Vincom Plaza Hòa Bình với tỷ lệ lấp đầy trước khi khai trương ấn tượng, là 98,6%. Theo đó, tại thời điểm cuối Q3, số lượng TTTM đã tăng lên con số 70, trải rộng trên 39 tỉnh thành trên cả nước với tổng diện tích sàn cho thuê gần 1,5 triệu m2. Chúng tôi dự kiến VRE sẽ mở thêm 9 TTTM nữa trong Q4; nâng diện tích sàn cho thuê thêm khoảng 81.000 m2.

Bảng 2:  Tỷ lệ lấp đầy bình quân

Tỷ lệ lấp đầy tăng – Trong 9 tháng đầu năm, tỷ lệ lấp đầy đã tăng 2,5% từ 89,4% lên 91,9% nhờ tỷ lệ lấp đầy tăng tại TTTM Vincom+ (tăng 8,4%),  Vincom Mega Mall (tăng 3,6%) và Vincom Plaza (tăng 1,6%). Trái lại, tỷ lệ lấp đầy của các TTTM Vincom Center giảm nhẹ 0,2%. Chúng tôi thấy rằng tỷ lệ lấp đầy toàn bộ các chuỗi TTTM do Công ty công bố không bao gồm các TTTM đang được chỉnh trang lại.

Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng đáng kể từ 32,4% trong Q3/2018 lên 48,8% trong Q3/2019 – Nhờ tỷ suất lợi nhuận tăng ở cả mảng cho thuê mặt bằng (tăng từ 45,6% lên 53,3%) và chuyển nhượng BĐS (tăng từ 20,5% lên 38,8%). BĐS chuyển nhượng trong Q3/2019 toàn bộ là nhà phối thương mại có tỷ suất lợi nhuận cao hơn nhiều (38,8%) so với các sản phẩm cao tầng ghi nhận trong Q3/2018 (20,5%). Trong khi đó tỷ suất lợi nhuận mảng cho thuê mặt bằng cũng cải thiện từ mức 45,6% lên 53,3%. Công ty đã giải thích điều này phần nào là do chi phí trước khi khai trương trong Q3/2018 cao hơn khi Công ty khai trương 9 TTTM khiến cho tỷ suất tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn trong Q3/2019. Trái lại, tỷ lệ lấp đầy tăng cộng với hiệu quả hoạt động được cải thiện cộng với việc các tài sản được sử dụng hiệu quả hơn cũng đã giúp tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng cho thuê mặt bằng tăng trong Q3/2019. Chúng tôi thấy tỷ suất lợi nhuận thuần từ HĐSXKD cũng tăng 1,6% từ 69,5% trong Q3/2018 lên 71,1%.

Bảng 3:  KQKD theo từng mảng

Chi phí bán hàng & quản lý giảm 36,3% so với cùng kỳ chủ yếu do chi phí bán hàng mảng chuyển nhượng BĐS giảm – Chi phí bán hàng & quản lý trong Q3/2019 giảm giảm 36,3% so với cùng kỳ còn 172 tỷ đồng. Theo Công ty, điều này là do chi phí bán hàng mảng chuyển nhượng BĐS giảm. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm từ 9,1% trong Q3/2018 xuống còn 7,8% trong quý này.

LNST của công ty mẹ đạt 717 tỷ đồng, tăng 29,2% so với cùng kỳ. Tại thời điểm cuối Q2, tổng tài sản của Công ty là 37.585 tỷ đồng (giảm 2,8% so với đầu năm) trong khi tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu vẫn thấp, là 0,1 lần.

Trong khi trao đổi qua điện thoại, ban lãnh đạo cũng đã tiết lộ rằng 2 TTTM lớn tại Vinhomes Ocean Park và Vinhomes Smart City (tại Hà Nội) dự kiến sẽ được khai trương vào Q2/2020 thay vì Q4/2020, còn TTTM Vincom Mega Mall tại dự án Vinhomes Grand Park (TP HCM) có thể sẽ được khai trương vào Q4/2020. Gần đây chúng tôi đã đến Hà Nội và thấy rằng TTTM Vincom Mega Mall Smart City gần như đã hoàn thành với phần thiết kế mặt ngoài gần như đã thực hiện xong. Chúng tôi thấy rằng 4 trong số 5 tầng của TTTM Vincom Mega Mall Ocean Park đã được hoàn thiện. Tất cả diễn ra nhanh hơn kỳ vọng của chúng tôi. Do vậy, lợi nhuận từ các TTTM này có lẽ sẽ đóng góp sớm hơn so với dự báo trước đây của chúng tôi.

Cho năm 2019, chúng tôi duy trì dự báo LNST của công ty mẹ tăng trưởng 15% – Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2019 đạt 9 nghìn tỷ đồng (giảm 0,9%) và LNST của công ty mẹ đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 15%).

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho cổ phiếu VRE là 39.650đ. Tại thị giá hiện tại, tiềm năng tăng giá đến giá mục tiêu là 21,6%. Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK