Gói hỗ trợ thấp hơn; kế hoạch mở rộng TTTM được thực hiện trở lại trong năm 2021 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 24/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị cho CTCP Vincom Retail (Cổ phiếu VRE) từ KHẢ QUAN lên MUA khi giá cổ phiếu VRE đã giảm 13% trong 3 tháng qua trong bối cảnh lo ngại về làn sóng dịch COVID-19 mới tại Việt Nam. Chúng tôi nhìn chung giữ nguyên giá mục tiêu ở mức 38.800 đồng/CP do mức giảm 9% của chúng tôi trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 được bù đắp bởi 1) mức tăng trong dự báo của chúng tôi cho tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của tổng diện tích sàn (GFA) bán lẻ giai đoạn 2020-2024 từ 13% lên 14% và 2) việc cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2022.
- Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 thêm 9% còn 2,6 nghìn tỷ đồng (+10% YoY) do 1) dịch COVID-19 tái bùng phát trong thời gian gần đây tại Việt Nam và 2) chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo GFA bán lẻ tính đến cuối năm 2021 khi VRE có kế hoạch mở dự án VMM Grand Park (TP. HCM) trong năm 2022.
- Chúng tôi duy trì quan điểm cho rằng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/2022 sẽ phục hồi so với năm 2020 chủ yếu nhờ 1) lưu lượng khách hàng đến trung tâm thương mại (TTTM) và doanh thu của khách thuê cải thiện sau giai đoạn giãn cách xã hội vào đầu năm 2020 giúp VRE giảm các gói hỗ trợ cho khách thuê, 2) đóng góp cả năm của VMM Ocean Park (Hà Nội) và 3) đóng góp từ 3 TTTM mới dự kiến mở bán trong năm 2021.
- Chúng tôi dự báo VRE sẽ có thêm khoảng 1,14 triệu m2 GFA bán lẻ trong giai đoạn 2021-2024 khi chúng tôi kỳ vọng VRE sẽ thực hiện trở lại kế hoạch triển khai TTTM mới sau giai đoạn trì hoãn trong năm 2020 do dịch COVID-19.
- VRE hiện có định giá hấp dẫn tại P/E năm 2021/2022 là 26,3/20,4 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi) so với trung vị P/E năm 2021/2022 của các công ty cùng ngành trong khu vực là 29,5/22,7 lần (dựa theo dự báo chung trên Bloomberg) và dự phóng CAGR LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2024 đạt 23% của chúng tôi.
- Yếu tố hỗ trợ: tiến độ mở rộng TTTM trong trung hạn nhanh hơn dự kiến.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: thời gian hạn chế hoạt động bán lẻ kéo dài do dịch COVID-19 tái bùng phát.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VRE