Sự phục hồi trong quý 3/2020 tạo nền tảng tăng trưởng mạnh mẽ cho năm 2021 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 25/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Vincom Retail (VRE) trong khi tăng giá mục tiêu 14% đạt 40.000 đồng/CP, chủ yếu do 1) cập nhật mô hình giá mục tiêu đến cuối năm 2021, 2) giả định tỷ lệ vốn hóa (cap rate) thấp hơn cho các trung tâm thương mại (TTTM) VCC và VMM, và 3) tỷ lệ WACC thấp hơn đến từ giả định chi phí vốn chủ sở hữu thấp hơn.
- Chúng tôi duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (-27% YoY) khi KQKD 9 tháng năm 2020 nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi cũng kỳ vọng việc nâng cấp cơ cấu khách thuê sắp tới tại một số TTTM và kỳ vọng của chúng tôi cho lưu lượng khách gia tăng tại các TTTM của VRE trong mùa lễ hội cuối năm sẽ hỗ trợ lợi nhuận của VRE trong quý 4/2020.
- Chúng tôi duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 đạt 3 nghìn tỷ đồng (+45% so với năm 2020) sẽ được hỗ trợ bởi sự phục hồi của mảng cho thuê bán lẻ từ mức cơ sở thấp của năm 2020 một phần do gói hỗ trợ khách thuê của VRE, cũng như đóng góp từ các dự án đại TTTM mới.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2021-2024 đạt 16% cho tổng diện tích sàn bán lẻ gộp (GFA) của VRE khi chúng tôi kỳ vọng VRE sẽ thực hiện trở lại kế hoạch triển khai TTTM trong năm 2021 sau khi trì hoãn phần lớn các TTTM mới trong năm 2020.
- Định giá của Cổ phiếu VRE hấp dẫn tại P/E năm 2021 đạt 21,2 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi) so với trung vị P/E của các công ty cùng ngành trong khu vực là 29,6 lần (dựa theo dự báo chung của Bloomberg).
- Rủi ro: hoạt động bán lẻ có khả năng bị ảnh hưởng nếu có các đợt bùng phát dịch COVID-19 khác.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VRE