Doanh thu và lợi nhuận ròng Q2/22 của VRE tăng 23% svck /99% svck lên 1.850 tỷ đồng / 773 tỷ đồng, phù hợp dự báo của chúng tôi. Dự án shophouse mới tại Quảng Trị và Điện Biên với tổng giá trị tới 3.200 tỷ sẽ thúc đẩy doanh thu chuyển nhượng bất động sản (BĐS) 2023-25. Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu là 38.800 đồng/cp.
Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 19/09/2022. Nguồn: AmiBroker
KQKD Q2/22: Doanh thu cho thuê tăng mạnh trở lại
- Doanh thu (DT) Q2/22 của VRE tăng 22,5% svck nhờ tăng trưởng doanh thu mảng cho thuê tăng 33% svck do công ty đã cắt giảm đáng kể các gói hỗ trợ khách thuê. Doanh thu chuyển nhượng BĐS giảm 92% svck do chỉ có hai căn shophouse được bàn giao. Biên lợi nhuận (LN) gộp tăng 15,7 điểm % svck lên 57,4%. Lợi nhuận tài chính ròng Q2/22 đạt 16 tỷ đồng (so với lỗ tài chính ròng 32 tỷ đồng trong Q2/21) nhờ vào dòng tiền kinh doanh mạnh mẽ, tạo dư địa để VRE giảm giá trị trái phiếu từ khoảng 5.500 tỷ đồng vào cuối 2021 xuống còn khoảng 3.000 tỷ đồng vào cuối Q2/22. Kết quả là lợi nhuận ròng Q2/22 đạt 773 tỷ đồng (+99,2% svck) và lợi nhuận ròng 6T22 đạt 1.150 tỷ đồng (-1,5% svck), nhoàn thành 44,7% dự báo cả năm.
Hoạt động dịch vụ hồi phục thúc đẩy doanh thu mảng cho thuê
- Theo VRE, lượng khách đến các trung tâm thương mại (TTTM) của VRE đã phục hồi từ 8,5 triệu – 9,3 triệu khách trong Q1/22 lên 10,9 triệu – 12,7 triệu trong Q2/22, tương đương 80% mức trước đại dịch. Lưu lượng đến các địa điểm bán lẻ và giải trí tại Việt Nam theo Google cũng cho thấy một xu hướng tương tự khi hồi phục và cao hơn 6% so với mức trước Covid vào T8/22. Do đó, chúng tôi kỳ vọng VRE sẽ giới hạn lại các gói hỗ trợ khách thuê bổ sung kể từ nửa cuối 2022 để giúp doanh thu mảng cho thuê tăng 63,2% svck/39,7% svck trong 2022/23 để đạt 7.671 tỷ đồng/10.717 tỷ đồng, theo ước tính của chúng tôi.
Các dự án shophouse mới thúc đẩy DT chuyển nhượng BĐS 2023-25
- Với sự phục hồi của du lịch và dịch vụ, VRE cho biết 218 căn shophouse đã được đặt cọc trong Q2/22 với giá trị ký bán khoảng 1.200 tỷ đồng. Trong 6 tháng cuối năm, VRE dự kiến sẽ ghi nhận đặt cọc 500 căn shophouse với tổng giá trịký bán khoảng 3.200 tỷ đồng, đảm bảo cho sự tăng trưởng doanh thu chuyển nhượng BĐS trong giai đoạn 2023-25. Do đó, chúng tôi tăng doanh thu mảng chuyển nhượng BĐS trong năm 2023 lên 35,1% so với dự báo trước đó.
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu là 38.800 đồng/cp
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 2,8% lên 38.800 đồng/cp do tăng dự phóng lợi nhuận ròng năm 2022/23 lên 4,6%/3,2% so với dự báo trước. Định giá của chúng tôi dựa trên giả định WACC: 11,7% và lãi suất phi rủi ro là 3%. Tiềm năng tăng giá: 1) TTTM mở mới nhanh hơn dự kiến, 2) bán lẻ phục hồi nhanh hơn dự kiến, dẫn đến tăng trưởng mạnh mảng cho thuê. Rủi ro giảm giá: 1) TTTM mở mới chậm hơn dự kiến, 2) tỷ lệ lấp đầy và giá thuê thấp hơn dự kiến và 3) cạnh tranh gắt gao từ các đối thủ như Aeon, Central Retail.
Nguồn: VNDS
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
