Cập nhật cổ phiếu VNM – Thiếu yếu tố hỗ trợ trong ngắn hạn

Thiếu yếu tố hỗ trợ trong ngắn hạn

Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 18/02/2022. Nguồn: AmiBroker

• Tiêu thụ sữa dần hồi phục nhưng vẫn chậm: Đại dịch COVID-19 làm ảnh hưởng rất nhiều đến sức mua của người tiêu dùng, đặc biệt tầng lớp phổ thông có thu nhập thấp. Tiêu thụ FMCGs đánh dấu năm giảm thứ 2 liên tiếp (2020: -7%; 2021: ước tính giảm trên -10%). Sữa nói riêng thì sau khi ghi nhận mức giảm -6% trong 2020 và -7% trong Q1 2021 thì đã có bước phục hồi với mức tăng 3%,1% và 2% trong Q2, Q3 và Q4 2021. Tham chiếu ở VNM, doanh số nội địa của công ty sau khi tăng 20% vào tháng 10/2021 (một phần do yếu tố nền thấp) thì cả Q4 2021 chỉ tăng trưởng 7%. Điều này cho thấy đà hồi phục vẫn còn yếu
• VNM duy trị vị thế đầu ngành, nắm bắt thời cơ tăng thị phần: Nhờ tổ chức quản lý tốt hoạt động sản xuất, chuỗi cung ứng hàng hoá nhất là trong đỉnh điểm dịch COVID-19 vào Q3 2021, VNM đã tăng thêm 1% thị phần (điển hình là nhóm sữa nước, sữa đặc) khi hoạt động kinh doanh của các đối thủ bị gián đoạn bởi dịch. Tuy nhiên, ở thị phần trên 60% như hiện tại, BVSC không đánh giá cao việc tiếp tục tăng trưởng thị phần mạnh trong tương lai.
• Dự báo lợi nhuận tăng trở lại 3,4% trong 2022: BVSC dự báo doanh thu đạt 64.931 tỷ đồng (+6,6% yoy) trong đó kỳ vọng: (i) doanh thu nội địa +6,1%; (ii) MCM +8%; (iii) xuất khẩu +10%; (iv) các công ty con ở nước ngoài +7%. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ dự báo đạt 10.890 tỷ đồng (+3,4% yoy) với giả định biên lợi nhuận giảm nhẹ như đã đề cập ở phần trên. EPS dự phóng 4.761 đồng/cp tương ứng với PE 2022 17,1x.
• Khuyến nghị đầu tư: Với PE dự phóng 2022 17,1x, Cổ phiếu VNM đang giao dịch thấp hơn PE 20x bình quân 5 năm và PE 25x bình quân của các công ty cùng ngành trong khu vực. Tuy nhiên trong ngắn hạn, với triển vọng tăng trưởng không nhiều do nhu cầu hồi phục chậm, thị phần đã ở mức cao và rủi ro giá đầu vào, chúng tôi thấy ít có những yếu tố tích cực để cổ phiếu được thị trường đánh giá lại. Do đó, BVSC khuyến nghị NEUTRAL đối với VNM với giá mục tiêu 91.000 đồng/cp, tương ứng với PE mục tiêu 19,1x cho 2022 và 16,9x cho 2023.

Nguồn: BVSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.