Sự kiện: Công bố BCTC Q2/2025
KQKD Q2/2025 của VJC vượt dự báo với lợi nhuận thuần đạt 652 tỷ đồng (tăng 121% so với cùng kỳ, tăng 2% so với quý trước) trên doanh thu thuần 17,9 nghìn tỷ đồng (tăng 10% so với cùng kỳ, đi ngang so với quý trước).
Đồ thị cổ phiếu VJC phiên giao dịch ngày 14/08/2025
Nếu không tính đến các khoản mục không thường xuyên (chủ yếu là lỗ tỷ giá), LNTT từ HĐKD cốt lõi đạt 684 tỷ đồng (tăng 115% so với cùng kỳ, giảm 29% so với quý trước), vượt 37% so với ước tính 500 tỷ đồng của HSC. Tính chung nửa đầu năm 2025, LNTT từ HĐKD cốt lõi đạt 1.653 tỷ đồng, tăng 108% so với cùng kỳ, đạt 54% dự báo cả năm 2025 của chúng tôi. Chi tiết như sau:
Doanh thu thuần tăng trưởng nhờ lưu lượng hành khách cải thiện
Doanh thu thuần Q2/2025 tăng 10% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ doanh thu vận tải tăng:
- Doanh thu vận tải trong Q2/2025 đạt 16,3 nghìn tỷ đồng (tăng 10% so với cùng kỳ nhưng giảm 6% so với quý trước). Mức tăng so với cùng kỳ đến từ lưu lượng hành khách tăng, trong khi mức giảm so với quý trước là do giá vé tàu bay thấp hơn theo mùa vụ. Trong Q2/2025, VJC vận chuyển 7,5 triệu lượt hành khách (tăng 10% so với cùng kỳ, tăng 9% so với quý trước), gồm 4,7 triệu lượt khách quốc tế (tăng 15% so với cùng kỳ, tăng 14% so với quý trước) và 2,8 triệu lượt khách trong nước (tăng 4% so với cùng kỳ, tăng 1% so với quý trước).
- Tính chung nửa đầu năm 2025, VJC phục vụ 14,4 triệu hành khách (tăng 10% so với cùng kỳ), gồm: 5,6 triệu lượt khách quốc tế (tăng 3% so với cùng kỳ) và 8,8 triệu lượt khách trong nước (tăng 15% so với cùng kỳ). Doanh thu vận tải trong nửa đầu năm 2025 đạt 30,5 nghìn tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ.
- Doanh thu giao dịch tàu bay trong Q2/2025 đạt 428 tỷ đồng (giảm 46% so với cùng kỳ), so với 787 tỷ đồng trong Q2/2024, và không có doanh thu giao dịch tàu bay nào trong Q1/2025. Tính chung nửa đầu năm 2025, doanh thu giao dịch tàu bay giảm 89% so với 3,9 nghìn tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái. Hiện VJC chưa công bố thông tin chi tiết về loại hình giao dịch tàu bay trong kỳ, tuy nhiên do không ghi nhận chi phí liên quan đến các giao dịch này trong Q2/2025, HSC cho rằng hãng đã bán quyền mua tàu bay trong quý.
Bảng 1: KQKD Q2/2025, VJC
Lợi nhuận mảng vận tải phục hồi so với cùng kỳ nhờ lưu lượng hành khách cải thiện
Trong Q2/2025, LNTT từ mảng vận tải đạt 255 tỷ đồng, đảo chiều tích cực so với khoản lỗ 167 tỷ đồng trong Q2/2024, nhờ lưu lượng hành khách tăng như đã đề cập ở trên và giá nhiên liệu bay giảm. So với Q1/2025, LNTT mảng vận tải giảm 74% do giá vé tàu bay giảm sau kỳ nghỉ Tết.
Tính chung nửa đầu năm 2025, LNTT mảng vận tải tăng mạnh lên 1,2 nghìn tỷ đồng, so với chỉ 120 tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái, nhờ sản lượng tăng và chi phí nhiên liệu giảm, khi giá nhiên liệu bay bình quân trong nửa đầu năm 2025 giảm 10% so với cùng kỳ. Chi phí nhiên liệu chiếm khoảng 35% tổng chi phí hoạt động.
Trong Q2 và nửa đầu năm 2025, mảng vận tải đóng góp lần lượt 37% và 74% vào LNTT từ HĐKD cốt lõi.
Lợi nhuận mảng giao dịch tàu bay trong Q2/2025 đóng góp 63% LNTT từ HĐKD cốt lõi
LNTT từ giao dịch tàu bay trong Q2/2025 đạt 428 tỷ đồng (giảm 12% so với cùng kỳ), đóng góp 63% LNTT từ HĐKD cốt lõi trong quý, và cao hơn đáng kể so với ước tính 200 tỷ đồng của HSC.
Do VJC không ghi nhận lợi nhuận từ mảng này trong Q1/2025, nên lợi nhuận từ giao dịch tàu bay trong nửa đầu năm 2025 đạt 428 tỷ đồng (giảm 16% so với cùng kỳ), đóng góp 26% tổng LNTT từ HĐKD cốt lõi trong nửa đầu năm 2025.
Xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
HSC hiện dự báo lợi nhuận thuần các năm 2025-2026 của Cổ phiếu VJC sẽ đạt lần lượt 2,4 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 73%) và 2,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 12%). Dựa trên dự báo hiện tại, VJC đang giao dịch với EV/EBITDAR trượt dự phóng 1 năm là 5,7 lần, so với bình quân 3 năm ở mức 5,9 lần và bình quân trước COVID ở mức 5,2 lần.
KQKD Q2/2025 vượt dự báo của HSC chủ yếu nhờ lợi nhuận từ mảng giao dịch tàu bay cao hơn dự kiến. Sau khi giá cổ phiếu VJC tăng 35% trong 1 tháng qua nhờ kỳ vọng vào KQKD mạnh mẽ, HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu đối với VJC.
Bảng 2: Số lượng hành khách, VJC
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.