Từ ngày 25/09 đến ngày 05/10, CTCP Hàng không VietJet (Cổ phiếu VJC) sẽ xin ý kiến cổ đông về việc phát hành trái phiếu chuyển đổi cũng như phát hành tối đa 28 triệu cổ phiếu phổ thông mới nhằm thực hiện việc chuyển đổi trong tương lai.
Đồ thị cổ phiếu VJC phiên giao dịch ngày 27/09/2018. Nguồn: AmiBroker
Tổng giá trị phát hành: 300 triệu USD (3.000 trái phiếu với mệnh giá 100.000USD/trái phiếu)
Sàn niêm yết: Sàn GDCK Singapore (Singapore Exchange, SGX) Đơn vị tiền tệ: USD Thời điểm: Quý 4/2018
Thời hạn: 5 năm, nghĩa là trái phiếu sẽ đáo hạn trong Quý 4/2023.
Trái tức: dưới 4%/năm, thanh toán 6 tháng một lần
Giá chuyển đổi: Cao hơn khoảng 35% so với giá cổ phiếu VJC tại thời điểm phát hành
Mục đích: Số tiền thu về sẽ được sử dụng để phát triển kinh doanh và cải thiện năng lực vận chuyển hàng không
Chúng tôi cho rằng việc phát hành nói trên tuy ít nhiều gây pha loãng nhưng sẽ có tác động tích cực vì cho phép VJC đa dạng hóa nguồn vốn với chi phí hợp lý, đồng thời giúp công ty linh hoạt hơn trong việc điều chỉnh chiến lược huy động vốn để mua hoặc thuê máy bay nhằm đối phó nếu lãi suất thay đổi. Đồng thời, tỷ lệ đòn bẩy điều chỉnh của VJC vẫn phù hợp với mức năm 2017 và thấp hơn so với các hãng hàng không chi phí thấp trong khu vực.
Việc phát hành trái phiếu chuyển đổi của VJC sẽ khiến vốn chủ sở hữu bị pha loãng 5,2%. Đợt phát hành sẽ khiến tỷ lệ nợ ròng / vốn CSH điều chỉnh theo cho chi phí thuê máy bay tăng từ 1,9 lần lên 2,5 lần nhưng vẫn phù hợp với tỷ lệ nợ / vốn chủ sở hữu điều chỉnh theo cho chi phí thuê máy bay năm 2017. Chúng tôi xin lưu ý rằng tại mức 2,5 lần, tỷ lệ đòn bẩy điều chỉnh của VJC vẫn thấp hơn nhiều so với con số 7,5 lần năm 2017 của Indigo. Chúng tôi so sánh VJC với Indigo vì đây là một hãng hàng không chi phí thấp có tăng trưởng khá cao và theo kế hoạch sẽ nhận bàn giao nhiều máy bay, chủ yếu với hình thức thuê hoạt động như VJC. Chúng tôi tính vốn hóa phần nợ chi phí thuê máy bay của cả VJC và Indigo bằng cách lấy chi phí thuê máy bay hàng năm nhân 7. Ngoài ra, chúng tôi cũng xin lưu ý rằng lãi suất trái phiếu phù hợp với chi phí vay nợ bằng USD ngắn hạn của VJC vào cuối năm 2017 là 1,4%-3,5%.
Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho VJC với giá mục tiêu 154.800VND/cổ phiếu, tổng mức sinh lời 5,1%, bao gồm lợi suất cổ tức 3,3%.
Nguồn: VCSC
