Sự kiện: Tổ chức buổi họp công bố KQKD Q4/2024 và năm 2024
VFS ghi nhận lỗ thuần (US GAAP) trong Q4/2024 ở mức 1.257 triệu USD, lớn hơn 81% so với cùng kỳ và lớn hơn 131% so với quý trước mặc dù doanh thu tăng 70% so với cùng kỳ và tăng 34% so với quý trước đạt 678 triệu USD. Trong khi đó, cho năm 2024, lỗ thuần của Công ty được ghi nhận ở mức 3.179 triệu USD, lớn hơn 28% so với năm 2023, trên doanh thu 1.809 triệu USD (tăng trưởng 58%). Lỗ EBITDA đạt 1.985 triệu USD (tăng trưởng 23%), thấp hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi, điều này làm nổi bật những thách thức của Công ty trong kế hoạch mở rộng lợi nhuận hoạt động.
BLĐ cho biết mặc dù số lượng xe bàn giao cao kỷ lục trong Q4/2024 và năm 2024, giúp doanh thu tăng mạnh, tỷ suất lỗ gộp nới rộng lên 57% trong năm 2024 (năm 2023 là 49%), đa phần do (1) chi phí không thường xuyên từ chương trình miễn phí sạc pin cho khách hàng (ghi giảm trừ doanh thu) và (2) chi phí bán hàng & quản lý cao hơn do VFS mở rộng HĐKD sang các thị trường mới.
Số lượng xe bàn giao tăng mạnh, nhờ mẫu xe VF3 và VF5
Trong năm 2024, VFS đã bàn giao 97.000 chiếc – (tăng 149,4% so với cùng kỳ), cao hơn lần lượt 27,9% và 27,7% so với sản lượng tiêu thụ của hai hãng xe lớn thứ 2 và thứ 3 tại Việt Nam (Toyota và Huyndai Thành Công). Sản lượng tiêu thụ cao hơn 30% so với dự báo trong khi cao hơn 21% so với mục tiêu kinh doanh của Công ty. Mức tiêu thụ của mẫu xe VF5 đạt 32.000 chiếc, kế đến là mẫu xe VF3 với 25.000 chiếc. Tổng số lượng xe VF5 và VF3 được bán ra bằng với tổng số lượng xe được bán ra từ 6 đơn vị phân phối xe lớn nhất cả nước.
Bảng 1: KQKD Q2/2024, VFS
Bảng 2: KQKD năm 2024, VFS
Bảng 3: Số dư tiền mặt, VFS
BLĐ lưu ý rằng tỷ lệ xe bàn giao cho các bên không liên quan đạt mức 81% trong Q4/2024, từ mức 78% trong Q3/2024 và cao hơn nhiều so với mức 18% trong Q4/2023.
Cụ thể, BLĐ lý giải rằng mức chi phí không thường xuyên 242 triệu USD trong Q4/2024, được tính như khoản khấu trừ doanh thu, là chi phí từ chương trình sạc pin miễn phí cho tất cả xe VinFast được bán ra trước tháng 12/2024. Do công ty mẹ chịu khoản chi phí này nên mức đóng góp của cổ đông sẽ tăng. Trong tương lai, chi phí tương tự cho các hoạt động bán hàng trong tương lai sẽ được ghi nhận song song với doanh thu bán xe cho đến khi chương trình sạc pin miễn phí kết thúc vào tháng 12/2027.
Ngoại trừ khoản chi phí không thường xuyên này và việc điều chỉnh NRV, tỷ suất lỗ gộp năm 2024 của VFS giảm xuống còn 32%, cải thiện từ mức 40% trong năm 2023.
Tăng gấp đôi công suất, tập trung vào thị trường châu Á
VFS đang tập trung vào thị trường châu Á với 3 xưởng lắp ráp xe tại Việt Nam, Indonesia và Ấn Độ. Các cơ sở này dự kiến sẽ đi vào vận hành trong nửa cuối năm 2025, tăng gấp đôi công suất lên 600.000 chiếc từ mức hiện tại là 300.000 chiếc.
Biểu đồ 4: Công suất thiết kế của VFS
Đáng lưu ý, Indonesia sẽ là thị trường quốc tế đầu tiên VFS triển khai đầy đủ hệ sinh thái VinFast Green trong năm 2025, bao gồm dịch vụ taxi GSM và hệ thống trạm sạc V-Green, tiếp theo là Philippines.
Xét theo thị trường:
- Indonesia: Công ty bắt đầu bàn giao các mẫu xe VF3, VF5 và VFe34, với khoảng 3.400 chiếc cho công ty GSM và 500 chiếc cho khách hàng cá nhân (B2C). VFS hiện có 22 showroom tại Indonesia và đang trong quá trình mở rộng hệ thống lên 80 showroom vào cuối năm 2025.
- Philippines: VFS đã ra mắt 5 mẫu xe và VF6 là mẫu xe mới nhất. Công ty hiện đang vận hành 6 showroom và đặt mục tiêu mở rộng lên 50 showroom vào cuối năm nay.
- Mỹ và châu Âu: Cả hai thị trường này đều tăng trưởng lành mạnh, đóng góp lần lượt 4% và 2% tổng số xe được bàn giao trong năm 2024. Đến nay, VFS có 48 showroom tại thị trường Bắc Mỹ (38 trong số này là đơn vị phân phối) và 14 showroom tại châu Âu. Nhà máy tại Mỹ dự kiến sẽ đi vào vận hành trong năm 2028, nhưng VFS sẽ điều chỉnh kế hoạch này trong trường hợp cần thiết.
Giữ nguyên KHKD năm 2025
Cho năm 2025, VFS đặt mục tiêu nắm giữ 40% thị phần tại thị trường Việt Nam và bàn giao 200.000 chiếc, cao hơn 58% so với dự báo của HSC. BLĐ dự báo Q1/2025 là quý có KQKD kém nhất, với hoạt động bàn giao sẽ dự kiến sẽ tốt hơn theo thời gian, đặc biệt là trong nửa cuối năm 2025, nhờ hãng đã nhận được tổng cộng 45.813 đơn đặt hàng mua 4 mẫu xe VinFast Green.
Việt Nam vẫn là thị trường chính, chiếm 90% lượng xe bàn giao, trong đó mẫu xe VF3 và VF5 vẫn là động lực tăng trưởng chính. Tuy nhiên, mức đóng góp vào tổng số lượng xe được bàn giao dự kiến sẽ ít hơn 50% (so với 68% trong Q4/2024) do mẫu xe VinFast Green dự kiến đóng góp 25%.
Các thông tin khác
- Thanh khoản: VFS hiện có 136 triệu USD tiền mặt, khoảng 1,9 tỷ USD do chủ tịch HĐQT cam kết và hạn mức tín dụng hiện có là 968 triệu USD, tổng cộng là 3 tỷ USD trong quỹ dự phòng của Công ty.
- Chi tiêu: 1,9 tỷ USD trong năm 2024 và dự kiến sẽ tăng lên 2,5 tỷ USD trong năm 2025, đa phần do phát triển các nhà máy lắp ráp mới, khoảng 1,8 tỷ USD và 750 triệu USD cho hoạt động R&D (giảm nhẹ từ mức 800- 900 triệu USD trong năm 2024).
- Giá bán bình quân: 16.000 USD mỗi chiếc (bình quân của Q4/2024, so với 20.700 USD trong Q3/2024) – giảm 22% so với quý trước. Trong năm 2024, giá bán bình quân ở mức 19.000 mỗi chiếc. • Giảm chi phí: Chi phí sản xuất và danh mục vật liệu (BOM) đã giảm lần lượt 16% và 43% trong Q4/2024, hoặc giảm 34% và 50% trong năm 2024.
Xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu, dự báo lợi nhuận
Sau khi giá cổ phiếu tăng 65% kể từ đầu năm, và diễn biến tích cực hơn 68% so với thị trường, HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận đối với Cổ phiếu VIC. Cổ phiếu đang giao dịch với mức cao hơn 3% so với RNAV, nhỏ hơn chiết khấu bình quân 3 năm ở mức 28,8%.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.