Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2020
VIC công bố KQKD Q4/2020 cho thấy lợi nhuận thuần đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (giảm 76,1% so với cùng kỳ) và doanh thu 35,9 nghìn tỷ đồng (giảm 6,6% so với cùng kỳ).
Đồ thị cổ phiếu VIC phiên giao dịch ngày 05/02/2021. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận thuần năm 2020 là 5,1 nghìn tỷ đồng (giảm 32,1%) và doanh thu là 110,7 nghìn tỷ đồng (giảm 14,9%). KQKD này lần lượt đạt 104% và 102% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần của HSC, đồng thời đạt lần lượt 76,4% và 102,5% kế hoạch Công ty
Lợi nhuận của VHM (Mua vào, giá mục tiêu: 97.000đ) và VRE (Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 31.500đ) cao hơn dự báo trong khi KQKD mảng khác bao gồm mảng sản xuất, khách sạn, giáo dục và y tế đều sát với dự báo. Tuy nhiên, chi phí tài chính và chi phí bán hàng & quản lý tăng. Kết quả thuần là KQKD Q4/2020 cao hơn 8,9% so với dự báo của chúng tôi.
BĐS dân cư và cho thuê vượt dự báo, các mảng khác sát với dự báo…
Doanh thu thuần Q4/2020 giảm nhẹ 6,6% so với cùng kỳ xuống 35,9 nghìn tỷ đồng. Cơ cấu KQKD từng hoạt động như sau:
Phân khúc BĐS dân cư – Doanh thu từ mảng BĐS dân cư đạt 22,1 nghìn tỷ đồng (tăng 47,4% so với cùng kỳ). Trong Q4/2020, công ty con, VHM, đã ghi nhận bàn giao 11.600 căn hộ, trong đó 86% là từ 3 đại dự án hiện tại của VHM. Theo đó, KQKD sát với dự báo của chúng tôi.
Bảng 1: KQKD Q4/2020 và năm 2020, VIC 
Mảng khách sạn – Doanh thu Q4/2020 giảm 39,7% so với cùng kỳ xuống 1.052 tỷ đồng. Mảng này đã bị ảnh hưởng đáng kể bởi dịch COVID-19 với tổng số đêm cho thuê giảm 48,9% so với cùng kỳ xuống còn 217.000 đêm trong Q4/2020. Mảng này lỗ hoạt động 2,6 nghìn tỷ đồng so với mức lỗ 1,2 nghìn tỷ đồng trong năm 2019. KQKD này sát với dự báo của chúng tôi.
Mảng sản xuất – doanh thu đạt 6,9 nghìn tỷ đồng (tăng 22,3% so với cùng kỳ). Trong Q4/2020, tổng cộng 13.000 ô tô và 8.100 xe tay máy điện đã được bán ra, trong khi đó, Tập đoàn cũng bán được khoảng 650.000 điện thoại thông minh trong nước. Tính chung, mảng này lỗ 5,7 nghìn tỷ đồng. Nhìn chung, kết quả này sát với dự báo của chúng tôi.
Mảng giáo dục và y tế có doanh thu 1,9 nghìn tỷ đồng (tăng 20,6% so với cùng kỳ), đóng góp 5,2% vào tổng doanh thu. KQKD mảng giáo dục phục hồi mạnh mẽ trong Q3/2020, duy trì đà tăng trưởng sang Q4/2020, LNTT mảng này đạt 141 tỷ đồng so với chỉ 36 tỷ đồng trong Q4/2019. Mảng y tế vẫn lỗ 201 tỷ đồng, dù mức lỗ đã giảm 55,2% so với cùng kỳ. Nhìn chung, KQKD này sát với dự báo của chúng tôi.
Thu nhập tài chính hỗ trợ lợi nhuận thuần
VIC ghi nhận thu nhập tài chính 11,8 nghìn tỷ đồng (tăng 36,8% so với cùng kỳ) bao gồm 10,6 nghìn tỷ đồng lợi nhuận từ hoạt động bán sỉ tại dự án Vinhomes Grand Park và Vinhomes Smart City. Lợi nhuận này không nằm trong dự báo của chúng tôi do chúng tôi dự kiến lợi nhuận từ thương vụ này sẽ được ghi nhận trong năm 2021.
Chi phí bán hàng & quản lý là 9,8 nghìn tỷ đồng (tăng 9,4% so với cùng kỳ) với tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu ở mức 27,3% so với 23,4% trong Q4/2019. Chi phí cao hơn nhiều so với dự báo là khoảng 4,5 nghìn tỷ đồng.
LNTT của Vingroup trong Q4.2020 là 4,2 nghìn tỷ đồng (giảm 17,8% so với cùng kỳ). Thuế suất hiện hành là 63,3% so với 42,6% trong Q4/2019. Thuế suất hiện hành cao phản ánh các khoản lỗ tại một số công ty con và không thể được sử dụng để bù đắp thuế đã nộp cho lãi từ HĐ kinh doanh & lãi từ HĐ tài chính.
Cuối năm 2020, tổng dư nợ tăng nhẹ 2%. Tuy nhiên, nhờ số dư tiền mặt cao hơn nhiều, tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH giảm xuống 0,71 lần từ 0,91 lần vào cuối Q4/2019.
Duy trì khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu 104.300đ
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu theo phương pháp SOTP là 104.300đ, tiềm năng tăng giá 4,9%. Cổ phiếu VIC đang giao dịch với P/B dự phóng là 3,15 lần so với mức bình quân lịch sử là 4,1 lần (trong vòng 3 năm qua).
Nguồn: HSC
