Sự kiện: Công bố và tóm tắt KQKD Q3/2020
VIC công bố KQKD Q3/2020 với lợi nhuận thuần đạt 1,54 nghìn tỷ đồng (tăng 209,5% so với cùng kỳ) và doanh thu đạt 35,9 tỷ đồng (tăng 13,8% so với cùng kỳ).
Đồ thị cổ phiếu VIC phiên giao dịch ngày 03/11/2020. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2020 là 4,0 nghìn tỷ đồng (tăng 38,9% so với cùng kỳ) và doanh thu là 74,6 nghìn tỷ đồng (giảm 19,4% so với cùng kỳ). KQKD này lần lượt đạt 83% và 70,3% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu của HSC, đồng thời hoàn thành lần lượt 56,7% và 51,5% kế hoạch lợi nhuận thuần và doanh thu của Công ty.
Nhìn chung, KQKD Q3/2020 cao hơn dự báo của chúng tôi. Doanh thu mảng kinh doanh BĐS và khách sạn thấp hơn lần lượt 15,8% và 35% so với dự báo của chúng tôi.
Tuy nhiên, thu nhập tài chính tăng do tiếp tục thoái vốn tại Crown X (công ty được thành lập sau khi sát nhập Masan Consumer và Vincommerce) đã thúc đẩy lợi nhuận thuần cao hơn dự báo.
Nếu chúng tôi không bao gồm khoản thu nhập bất thường từ bán cổ phần trong Q3/2020, Công ty sẽ lỗ hoạt động 418 tỷ đồng.
Hoạt động tài chính thúc đẩy lợi nhuận thuần
Doanh thu thuần Q3/2020 là 35,9 nghìn tỷ đồng (tăng 13,8% so với cùng kỳ). Chi tiết theo mảng như sau:
Mảng BĐS nhà ở – Doanh thu từ mảng BĐS là 26 nghìn tỷ đồng (tăng 69,8% so với cùng kỳ) cao hơn so với dự báo của chúng tôi. Trong Q3/2020, VHM (Mua vào, Giá mục tiêu: 97.000đ) ghi nhận (1) bàn giao 10.800 căn hộ nhà ở, trong đó 96% nằm trong 3 siêu dự án và (2) bán phần văn phòng của Vinhomes Metropolis với tổng giá trị 6,8 nghìn tỷ đồng.
Bảng 1: KQKD Q3/2020, VIC 
Dù lượng căn hộ bàn giao đạt dự báo, nhưng việc bán phần văn phòng không nằm trong dự báo của chúng tôi. Tỷ suất lợi nhuận gộp là 35,5%, thấp hơn dự báo của chúng tôi do tỷ suất lợi nhuận bán phần văn phòng thấp. VHM không ghi nhận doanh thu bán sỉ trong kỳ. Vui lòng xem Báo cáo nhanh mới nhất của VHM ngày 30/10/2020.
Mảng kinh doanh BĐS có LNTT là 6,8 nghìn tỷ đồng (so với 824 tỷ đồng trong Q3/2019), thấp hơn 15,8% so với dự báo của chúng tôi.
Mảng cho thuê & dịch vụ liên quan – Doanh thu từ mảng cho thuê giảm 15,3% so với cùng kỳ xuống 1,8 nghìn tỷ đồng; cao hơn dự báo của chúng tôi do VRE (Tăng tỷ trọng, Giá mục tiêu: 29.200đ) đã cung cấp gói hỗ trợ nhỏ hơn cho khách thuê trong Q3/2020 so với dự báo của chúng tôi.
Các hỗ trợ mà VRE đưa ra chủ yếu là giảm giá thuê. Để biết thêm thông tin, vui lòng xem báo cáo nhanh mới nhất của VRE ngày 29/10/2020.
Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng cho thuê tăng lên 54,6% (so với 49,9% trong Q2/2020 và 47,6% trong Q3/2019) và cao hơn dự báo của chúng tôi do doanh thu cho thuê phục hồi mạnh hơn dự báo. Chi phí cố định chiếm một tỷ trọng đáng kể trong cơ cấu chi phí của hoạt động cho thuê. LNTT của mảng này là 769 tỷ đồng, cao hơn 5,7% so với dự báo của chúng tôi.
Mảng khách sạn – Doanh thu Q3/2020 giảm 53,6% so với cùng kỳ xuống 1,2 nghìn tỷ đồng. Tác động của COVID-19 vẫn rõ ràng khi các hạn chế đi lại ảnh hưởng tới tỷ lệ lấp đầy của các khách sạn và khu nghỉ dưỡng. Mảng này lỗ 2,2 nghìn tỷ đồng so với lỗ 330 tỷ đồng cùng kỳ. Khoản lỗ thực tế lớn hơn khoảng 35% so với dự báo của chúng tôi.
Mảng sản xuất – Doanh thu mảng này là 4,8 nghìn tỷ đồng (tăng 128,3% so với cùng kỳ). Doanh số bán ô tô và xe máy điện trong Q3/2020 đã phục hồi khá mạnh từ mức thấp trong Q2/2020. Trong Q3/2020, có tổng cộng 8.600 ô tô được bán ra, tăng 84,2% so với quý trước, trong khi có 15.900 xe máy điện được bán ra (tăng 40,7% so với quý trước). Tập đoàn cũng bán được 433.000 chiếc điện thoại. Mảng này lỗ 3,04 nghìn tỷ đồng, nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi.
Các mảng khác gồm Giáo dục, Y tế và Khác có doanh thu 1,15 nghìn tỷ đồng (tăng 40,1% so với quý trước), đóng góp 6,1% vào tổng doanh thu và tất cả đều cải thiện so với Q2/2020. Tổng cộng các mảng này lỗ 403 tỷ đồng và sát với dự báo của chúng tôi.
Thu nhập tài chính thúc đẩy lợi nhuận – Cổ phiếu VIC ghi nhận thu nhập tài chính là 4,7 nghìn tỷ đồng (tăng 363,1% so với cùng kỳ) gồm 3,9 nghìn tỷ đồng lợi nhuận từ hoạt động đầu tư chủ yếu là lãi từ bán thêm cổ phần tại Crown X, thương hiệu mới của Vincommerce.
Lợi nhuận chính xác không được tiết lộ. Theo BLĐ, Vingroup vẫn giữ khoảng 13% cổ phần tại Crown X, nghĩa là Công ty đã bán 2% cho đến nay. Người mua không được tiết lộ. Thu nhập này không nằm trong dự báo của chúng tôi do thông tin hạn chế.
Chi phí bán hàng & quản lý là 4,3 nghìn tỷ đồng với tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 12,1% so với 15,9% trong Q2/2020 phản ánh nỗ lực tiết kiệm chi phí và sát với dự báo của chúng tôi.
Lợi nhuận thuần là 1,54 nghìn tỷ đồng (tăng 209,5% so với cùng kỳ), cao hơn 54% so với dự báo của chúng tôi chủ yếu do lãi từ HĐ tài chính cao hơn dự báo như đề cập phía trên. Nếu chúng tôi không bao gồm khoản thu nhập bất thường từ việc bán cổ phần trong Q3/2020, Công ty sẽ lỗ hoạt động 418 tỷ đồng.
Tỷ lệ nợ thuần/ vốn CSH giảm còn 86,6% từ 91% vào cuối Q3/2020 do khoản tiền mặt thu được đáng kể từ người mua nhà tại thời điểm bàn giao.
Duy trì đánh giá Nắm giữ; giá mục tiêu 104.300đ
Chúng tôi hiện đánh giá Nắm giữ với giá mục tiêu là 104.300đ. Với thu nhập tài chính cao hơn dự báo do lợi nhuận từ việc bán thêm cổ phần của Crown X và KQKD thấp hơn kỳ vọng của mảng khách sạn, chúng tôi đang xem xét lại dự báo của mình đối với VIC.
Nguồn: HSC
