Báo cáo cập nhật Đại hội cổ đông: Kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2020 giảm -35,2%
- Kế hoạch kinh doanh năm 2020 đã được thông qua tại ĐHCĐ, với doanh thu tăng 11,5% YoY (145 nghìn tỷ đồng) nhưng kế hoạch lợi nhuận ròng giảm 35,2% YoY (5 nghìn tỷ đồng). Mặc dù mảng bất động sản nhà ở (VHM: HOSE) ước tính kết quả kinh doanh năm 2020 đạt mức tăng trưởng tốt, chúng tôi tin rằng kế hoạch lợi nhuận thận trọng của công ty phản ánh: (1) lợi nhuận của mảng mặt bằng bán lẻ của Tập đoàn giảm (VRE: HOSE); (2) khoản lỗ cao hơn từ mảng dịch vụ khách sạn du lịch do chịu ảnh hưởng nặng nề từ dịch bệnh Covid-19 trên toàn cầu; và (3) khoản lỗ đáng kể từ mảng sản xuất do chi phí khấu hao của VinFast sẽ được phản ánh đầy đủ trong năm nay so với chỉ 6 tháng trong năm 2019 ( VinFast hoàn thành nhà máy và bắt đầu bàn giao lô xe đầu tiên kể từ tháng 6/2019). Thêm vào đó, mảng sản xuất công nghiệp vẫn đang trong giai đoạn tăng tốc, ưu tiên mở rộng thị phần.
Đồ thị cổ phiếu VIC phiên giao dịch ngày 02/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Mở rộng mạnh mẽ sang lĩnh vực phát triển khu công nghiệp: Cùng với việc phát triển các dự án bất động sản nhà ở, bán lẻ và du lịch, Vingroup đang tập trung nhiều hơn vào việc mở rộng danh mục các khu công nghiệp để gia tăng nguồn thu nhập thường xuyên. Theo đại diện công ty, VIC đang trong quá trình xin phê duyệt giấy phép đầu tư và giải phóng mặt bằng cho các dự án khu công nghiệp chủ yếu ở Hải Phòng, Hải Dương và Quảng Ninh. Nắm bắt cơ hội, Vingroup đang tận dụng lợi thế về quy mô với việc nắm quỹ đất có diện tích 2.000 ha ở Hải Phòng để thêm vào quỹ đất khu công nghiệp của mình. Trong khi đó, VinFast cũng sẽ chuyển giao phần đất của Khu tổ hợp sản xuất, Khu công nghiệp phụ trợ và Khu công nghiệp phụ trợ mở rộng tại Hải Phòng cho Vinhomes quản lý vận hành,. Như vậy, VinFast sẽ trở thành khách thuê chính trong khu công nghiệp của Vinhomes. Hiện tại, diện tích cho thuê khả dụng trong khu tổ hợp là 70 ha (trong tổng số 355 ha), các đối tác của VinFast là những khách thuê mục tiêu đầu tiên nhằm phát huy tối đa hiệu quả chuỗi cung cứng và tối ưu chi phí nhà cung cấp. Theo đó, mảng kinh doanh khu công nghiệp này sẽ bắt đầu đóng góp thu nhập cho Tập đoàn vào năm 2021 và là nguồn thu nhập thường xuyên ổn định trong dài hạn với kỳ vọng ban đầu là đóng góp khoảng 8 đến10% tổng thu nhập.
- Mỹ là thị trường mục tiêu xuất khẩu ô tô và điện thoại di động: Tại ĐHCĐ, Chủ tịch HĐQT của Tập đoàn đã chia sẻ rằng trong khi duy trì tập trung vào việc gia tăng thị phần ở thị trường trong nước thông qua các chiến dịch marketing mạnh mẽ, Tập đoàn cũng đặt ra chiến lược tập trung vào thị trường Mỹ để xuất khẩu các sản phẩm công nghiệp. Nếu thành công ở thị trường được coi là nhiều thách thức nhất đối với Vingroup này, công ty sẽ có thể thâm nhập vào các thị trường khác một cách dễ dàng hơn. Trong khi đó, lĩnh vực sản xuất vẫn còn đang chịu lỗ, ảnh hưởng đến thu nhập của Tập đoàn và mảng kinh doanh này được ước tính sẽ hòa vốn trên EBITDA trong 3 đến 5 năm tới. Trước đó, trong cuộc họp cập nhật kết quả kinh doanh, Ban lãnh đạo của công ty đã chia sẻ mục tiêu phân phối 20.000 chiếc xe ô tô (+3% YoY) và 85.000 chiếc xe máy điện (+70% YoY) trong năm 2020 và kỳ vọng hoạt động bán hàng sẽ phục hồi trong nửa cuối năm 2020 sau khi kết thúc thực hiện các biện pháp giãn cách xã hội trên cả nước. Chúng tôi cũng kỳ vọng doanh số sẽ tăng trưởng mạnh trong quý 2 nhờ chính sách marketing mạnh mẽ của công ty, kết hợp với chương trình “đổi cũ lấy mới, lên đời xe sang”. Theo đó, khách hàng có thể bán lại xe cũ đã qua sử dụng cho Công ty để đổi sang xe ô tô VinFast. Ngoài ra, chính sách miễn giảm 50% phí đăng ký trước bạ của Chính phủ cũng có thể thúc đẩy sản lượng tiêu thụ ở Việt Nam. Đây là khoản tiết kiệm đáng kể cho người tiêu dùng và các loại phí mới sẽ chỉ bằng 6% giá trị của xe ô tô (trước đây là 12%).
- Không có kế hoạch chi trả cổ tức trong năm 2020: Cổ phiếu VIC hiện tại không có kế hoạch chi trả cổ tức trong năm nay, kể cả bằng tiền mặt hay cổ phiếu. Tất cả lợi nhuận chưa phân phối sẽ được giữ lại để phục vụ các hoạt động sản xuất kinh doanh.. Cân nhắccác tác động do dịch Covid-19 gây ra, Tập đoàn cũng đã đặt ra chính sách thắt lưng buộc bụng và các sáng kiến tiết kiệm chi phí, cũng như quản lý thận trọng kế hoạch đầu tư và mở rộng hoạt động kinh doanh.
- Nhìn chung, chúng tôi tin rằng mảng phát triển bất động sản sẽ tiếp tục là trụ cột chính đối với Vingroup trong giai đoạn sắp tới, trong khi các mảng khác có thể mất thời gian để cải thiện kết quả kinh doanh và đạt được hiệu quả tối ưu, đặc biệt là sau những tác động tiêu cực của dịch Covid-19. Ở mức giá hiện tại, VIC đang giao dịch tại TTM P/E là 46,2x, P/B là 4x và EV/EBITDA là 26,9x.
Nguồn: SSI
Từ khóa: VIC