Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2021
VEA đã công bố KQKD Q2/2021 vượt dự báo với lợi nhuận từ các công ty liên doanh tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ lên 1.531 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thuần tăng 79,1% so với cùng kỳ lên 1.694 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 05/08/2021. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận từ liên doanh tăng gấp đôi nhờ tỷ giá thuận lợi
Lợi nhuận Q2/2021 của VEA từ các công ty liên doanh tăng 98,6% so với cùng kỳ lên 1.531 tỷ đồng, vượt đáng kể mức tăng doanh số. Trong Q2/2021, doanh số xe máy Honda tăng 25,0% so với cùng kỳ lên 521.533 chiếc, trong khi tổng doanh số ô tô của các liên doanh của VEA tăng 15,1% so với cùng kỳ lên 26.618 chiếc.
Lợi nhuận của liên doanh (so với tăng trưởng doanh số) được thúc đẩy nhờ tỷ giá thuận lợi. Cụ thể, đồng THB (baht Thái) đã giảm giá 9,4% so với đồng VNĐ từ đầu năm và giảm 7,0% trong vòng 1 năm qua, do triển vọng kinh tế Thái Lan xấu đi khi tình hình dịch COVID-19 ngày càng nghiêm trọng. Các liên doanh của VEA được hưởng lợi khi đồng THB yếu đi do những công ty này nhập khẩu ô tô và phụ tùng từ Thái Lan.
Không trích lập thêm dự phòng
Không có thay đổi đáng kể nào về dự phòng phải thu và hàng tồn kho trong Q2/2021, do đó, BCTC kiểm toán 6 tháng đầu năm 2021 vẫn sẽ còn ý kiến kiểm toán ngoại trừ đối với các khoản mục còn tồn đọng.
Bảng 1: KQKD Q2/2021 và 6 tháng đầu năm 2021 (tỷ đồng) 
Lãi thuần từ HĐ tài chính giảm 21%
Đến cuối Q2/2021, VEA nắm giữ 15.936 tỷ đồng tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn (tăng 17,4% so với cuối năm 2020 và 8,6% so với cuối Q2/2020). Tuy nhiên, lãi thuần từ HĐ tài chính, chủ yếu là lãi tiền gửi ngân hàng, giảm 21,2% so với cùng kỳ xuống 200 tỷ đồng do mặt bằng lãi suất huy động trong kỳ thấp hơn cùng kỳ.
Triển vọng Q3/2021 nhiều thách thức
Các nhà máy của liên doanh của VEA nằm ở phía Bắc, nơi không chịu ảnh hưởng nặng nề của dịch COVID-19. Nhờ đó, các liên doanh vẫn có thể tiếp tục hoạt động sản xuất.
Tuy nhiên, các biện pháp giãn cách xã hội đã khiến các showroom và đại lý bán hàng phải đóng cửa tại các khu vực bị ảnh hưởng (bao gồm Hà Nội và 19 tỉnh thành phía Nam, trong đó có TP.HCM). Các đại lý bán hàng bị ảnh hưởng đóng góp khoảng 40% tổng doanh thu của liên doanh. Do đó, HSC dự báo doanh số sẽ yếu trong Q3/2021.
Theo kịch bản cơ sở của chúng tôi, dịch COVID-19 sẽ đạt đỉnh và dần được kiểm soát vào cuối Q3/2021, nhờ đó, các biện pháp hạn chế và phong tỏa sẽ dần được nới lỏng. Khi các hạn chế và phong tỏa bắt đầu được dỡ bỏ, chúng tôi dự báo doanh số sẽ phục hồi trong Q4/2021.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu
HSC đang xem xét lại khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu là 51.500đ (tiềm năng tăng giá là 18,9% so với thị giá hiện tại).
Cổ phiếu VEA đang giao dịch với P/E dự phóng 2021 là 10,3 lần và P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,9 lần, so với mức bình quân trước đây là 10,4 lần. VEA vẫn là một cổ phiếu phòng vệ hàng đầu nhờ tỷ suất cổ tức hơn 10%.
Bảng 2: Doanh số trong Q2/2021 của các công ty liên doanh VEA 
Bảng 3: Biến động tỷ giá THB/VND
Nguồn: HSC
