Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2025
Trong Q1/2025, lợi nhuận thuần giảm 11% so với cùng kỳ (và giảm 49% so với quý trước) đạt 1.259 tỷ đồng, thấp hơn 32% so với dự báo của chúng tôi ở mức 1.865 tỷ đồng. Lợi nhuận giảm là do lợi nhuận đóng góp từ các công ty liên doanh thấp hơn kỳ vọng, đạt 1.101 tỷ đồng trong quý (giảm 11% so với cùng kỳ và giảm 53% so với quý trước), cùng với lợi nhuận HĐ tài chính (đa phần từ tiền gửi ngân hàng) giảm 18% so với cùng kỳ (và giảm 6% so với quý trước) xuống 198 tỷ đồng. Lợi nhuận từ các công ty liên doanh và lợi nhuận thuần hoàn thành lần lượt 17% và 18% dự báo cho cả năm 2025 của chúng tôi và thấp hơn một chút so với kỳ vọng.
Lợi nhuận từ các công ty liên doanh giảm mặc dù sản lượng tiêu thụ tăng
Mặc dù tổng doanh số bán ô tô của các công ty liên doanh tăng 28% so với cùng kỳ, lợi nhuận đóng góp từ các công ty liên doanh giảm 11% so với cùng kỳ và giảm 53% so với quý trước, đa phần do lợi nhuận từ Honda giảm. Cụ thể:
- Lợi nhuận đóng góp từ Honda (VEA sở hữu 30% cổ phần) giảm 15% so với cùng kỳ và giảm 52% so với quý trước xuống 1.000 tỷ đồng. Trong Q1/2025, sản lượng tiêu thụ xe máy Honda tăng 24% so với cùng kỳ (giảm 6% so với quý trước do yếu tố thời vụ) đạt 596.345 chiếc, trong khi sản lượng tiêu thụ ô tô giảm 1% so với cùng kỳ và giảm 43% so với quý trước xuống còn 6.084 chiếc.
- Mặc dù sản lượng tiêu thụ xe máy Honda trong Q1/2025 khá tích cực và vượt kỳ vọng cho cả năm 2025, chúng tôi lợi nhuận thu hẹp là do các hoạt động khuyến mãi và giải phóng hàng tồn kho đối với cả ô tô và xe máy, nhằm chuẩn bị cho việc ra mắt mẫu xe mới trong vài quý tới.
- Lợi nhuận đóng góp từ Toyota (VEA sở hữu 20% cổ phần) tăng 816% so với cùng kỳ từ mức nền thấp của năm ngoái (kết quả của hoạt động giải phóng hàng tồn kho trong quý) nhưng giảm 52% so với quý trước xuống 37 tỷ đồng. Sản lượng tiêu thụ xe Toyota trong Q1/2025 tăng vọt 62% so với cùng kỳ nhưng giảm 56% so với quý trước đạt 11.830 chiếc nhờ đẩy mạnh các chương trình khuyến mãi nhằm hỗ trợ tâm lý tiêu dùng sau khi chính sách giảm 50% phí trước bạ hết hiệu lực trong tháng 11/2024.
- Lợi nhuận đóng góp từ Ford (VEA sở hữu 25% cổ phần thông qua công ty do VEA sở hữu toàn bộ cổ phần – Diesel Sông Công (chưa niêm yết)) và các đơn vị khác không đổi so với cùng kỳ ở mức 0% nhưng giảm 70% so với quý trước đạt 64 tỷ đồng. Sản lượng tiêu thụ xe Ford trong Q1/2025 tăng 18% so với cùng kỳ (giảm 33% so với quý trước) đạt 9.482 chiếc.
Bảng 1: KQKD Q1/2025, VEA
Lợi nhuận HĐ tài chính giảm 18% so với cùng kỳ
Trong Q1/2025, lợi nhuận HĐ tài chính giảm 18% so với cùng kỳ và giảm 6% so với quý trước xuống 198 tỷ đồng do môi trường lãi suất thấp. Tính đến Q1/2025, vốn đầu tư ngắn hạn (bao gồm tiền gửi ngân hàng) đạt 16 nghìn tỷ đồng (so với 13,1 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2024).
Duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận
HSC giữ nguyên dự báo đối với Cổ phiếu VEA, với lợi nhuận thuần đạt 7.077 tỷ đồng (giảm 4% so với cùng kỳ) trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng sản lượng tiêu thụ xe máy Honda tiếp tục tăng trong Q2/2025 khi các mẫu xe điện mới được giới thiệu ra thị trường.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào và giữ nguyên giá mục tiêu ở mức 51.900đ (tiềm năng tăng giá 33%). VEA đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,3 lần, thấp hơn so với bình quân từ năm 2019 ở mức 8,8 lần.
Bảng 2: Lợi nhuận thuần đóng góp từ công ty liên doanh, VEA
Bảng 3: Doanh số bán xe của các công ty liên doanh, VEA
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
