Lợi nhuận tăng trưởng khiêm tốn do các lo ngại về dịch virus corona – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 10/02/2020. Nguồn: Amibroker.
- Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho tổng CT Máy động lực và máy nông nghiệp Việt Nam (Cổ phiếu VEA) khi duy trì quan điểm tích cực về tăng trưởng tiêu thụ xe hơi dài hạn cũng như thị trường xe máy rộng lớn và sinh lời cao của Việt Nam.
- Chúng tôi giảm giá mục tiêu 13% chủ yếu do LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng giai đoạn 2020- 2022 giảm trung bình 10% khi chúng tôi giảm giả định tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh số xe du lịch giai đoạn 2019-2022 từ 17% còn 13% và giảm 2% doanh số dự phóng ngành xe máy trong năm 2020, một phần do ảnh hưởng của dịch virus corona (CoV).
- Chúng tôi hiện dự báo CAGR EPS của VEA đạt 6% trong giai đoạn 2019-2022, được thúc đẩy bởi CAGR lợi nhuận ròng từ Honda, Toyota và Ford lần lượt đạt 4%,13% và 10%.
- Trong năm 2020, chúng tôi dự phóng EPS tăng 5% nhờ lợi nhuận được chia từ công ty liên kết tăng 2% và không có khoản truy thu thuế bất thường trong năm 2020 so với 245 tỷ đồng trong năm 2019.
- Với PER dự phóng năm 2020 là 7,7 lần, VEA hiện được giao dịch tại mức chiết khấu 33% so với PER trượt trung vị của các công ty cùng ngành trong khu vực, chúng tôi cho rằng định giá này là hấp dẫn mặc dù VEA không có quyền kiểm soát đối với các công ty liên kết ô tô, xe máy. Ngoài ra, lợi suất cổ tức năm tài chính 2019 (dự kiến được chi trả trong năm 2020) ở mức hấp dẫn 11,6%.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: nhu cầu xe máy và xe ô tô giảm, đặc biệt nếu dịch CoV kéo dài, cạnh tranh gia tăng trên thị trường xe ô tô.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VEA
