Sự kiện: Công bố doanh số tháng 2/2021
Theo số liệu thống kê của VAMA (Hiệp hội các nhà sản xuất ô tô Việt Nam), doanh số ô tô tháng 2/2021 của các thành viên VAMA là 12.939 chiếc (giảm 22,1% so với cùng kỳ và giảm 46,6% so với tháng trước). Điều này là do ảnh hưởng của mùa Tết. Các thành viên VAMA ghi nhận doanh số ô tô lũy kế trong năm 2021 tăng 17,1% so với cùng kỳ lên 37.155 chiếc.
Đồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 18/03/2021. Nguồn: AmiBroker
Các công ty liên doanh của VEA có doanh số ô tô giảm 34,7% so với cùng kỳ và 47,2% so với tháng trước trong tháng 2/2021. Doanh số ô tô trong 2 tháng đầu năm 2021 của các liên doanh của VEA giảm 4,6% xuống 13.958 chiếc. Toyota là hãng có doanh số kém hiệu quả, khi có doanh số sụt giảm mạnh hơn tăng trưởng của các hãng Honda và Ford.
Đối với xe máy, doanh số của Honda giảm 21,5% so với cùng kỳ xuống còn 127.981 chiếc. Trong 2 tháng đầu năm 2021, doanh số xe máy của Honda giảm 6,4% so với cùng kỳ xuống còn 381.400 chiếc.
Theo quan điểm của chúng tôi, nhu cầu bị ảnh hưởng bởi làn sóng COVID-19 gần đây và kỳ nghỉ Tết.
Doanh số 2 tháng đầu năm 2021 thấp hơn dự báo
Doanh số của các công ty liên doanh của VEA thấp hơn 7% so với dự báo doanh số xe máy và ô tô của chúng tôi.
Ô tô: Doanh số theo báo cáo của VAMA tăng đáng khích lệ 17,1% so với cùng kỳ trong 2 tháng đầu năm 2021 lên 37.155 chiếc. Tăng trưởng chủ yếu được thúc đẩy bởi Total Thaco (bao gồm các thương hiệu Kia, Mazda, Peugeot, Thaco Bus, BMW và Mini), Mitsubishi và Honda, trong khi Toyota là công ty kém hiệu quả nhất.
Bảng 1: Doanh số bán xe ô tô 2 tháng đầu năm 2021 (chiếc) 
Đối với Thaco, Kia là thương hiệu dẫn đầu và đóng góp chính vào tăng trưởng (tăng trưởng 83,3% trong 2 tháng đầu năm 2021) nhờ mẫu SUV Seltos được Thaco lắp ráp và cho ra mắt lần đầu tiên vào tháng 9/2020. Trong khi đó, Mitsubishi và Honda cạnh tranh bằng cách hỗ trợ 50% lệ phí trước bạ cho khách hàng.
Đối với các thành viên ngoài VAMA, trong 2 tháng đầu năm 2021, doanh số ô tô của Huyndai giảm 10,7% so với cùng kỳ xuống 9.179 chiếc, trong khi Vinfast bán được tổng cộng 4.519 chiếc. Vinfast không tiết lộ doanh số hàng tháng trong Q1/2020, tuy nhiên chúng tôi ước tính doanh số không đổi trong 2 tháng đầu năm 2021 khi công ty đã bán được tổng cộng 6.411 chiếc trong Q1/2020.
Lưu ý rằng, Vinfast tiếp tục hỗ trợ toàn bộ lệ phí trước bạ tương đương 10 – 12% giá xe, đồng thời đưa ra các chương trình hỗ trợ tài chính hấp dẫn cho người mua xe. Nhờ đó, Vinfast Fadil trở thành mẫu xe bán chạy nhất trong 2 tháng đầu năm 2021 với 40% thị phần trong phân khúc A.
Doanh số của các liên doanh của VEA thấp hơn dự báo do Toyota
Trong 2 tháng đầu năm 2021, các công ty liên doanh của VEA đã có doanh số ô tô giảm 4,6% so với cùng kỳ xuống còn 13.958 chiếc. Trong đó, Honda tăng mạnh mẽ 29,3% so với cùng kỳ lên 4.296 chiếc nhờ mẫu xe City mới (Phân khúc Sedan B) được tung ra thị trường vào tháng 12/2020. Doanh số hãng Ford tăng 6,3% so với cùng kỳ lên 2.686 chiếc.
Doanh số của Toyota giảm 20,6% so với cùng kỳ – Toyota Vios, từng là sản phẩm bán chạy nhất, tụt lại so với Hyundai Accent và Honda City trong tháng 1 và tháng 2/2021. Vào 23/2/2021, mẫu xe này chính thức được nâng cấp nhưng nhu cầu cho đến nay vẫn quá thấp do giá cả không cạnh tranh và thiếu các tùy chọn.
Với doanh số đáng thất vọng của Toyota, thị phần liên doanh của VEA giảm xuống 27,4% trong 2 tháng đầu năm 2021 so với 29,7% trong năm 2020. Thị phần bị mất chuyển sang Thaco (cụ thể là Kia), Vinfast và Mitsubishi.
Doanh số của VEA đã không đạt dự báo tăng 2% so với cùng kỳ trong 2 tháng đầu năm 2021, tuy nhiên, do doanh số của cả Hyundai và Vinfast đều đi ngang hoặc sụt giảm, chúng tôi tin doanh số đáng thất vọng này là do điều kiện thị trường đầy thách thức chứ không phải do bất cứ điều gì về cốt lõi, bất chấp hoạt động kém hiệu quả của Toyota. Thị phần của Toyota cần được theo dõi chặt chẽ trong những tháng tới.
Xe máy: Doanh số của Honda giảm 21,5% so với cùng kỳ trong tháng 2/2021 và trong 2 tháng đầu năm 2021, mức giảm là 6,4% so với cùng kỳ. Điều này cũng thấp hơn dự báo là đạt tăng trưởng dương, phản ánh hiệu ứng của kỳ nghỉ Tết và làn sóng COVID-19 bùng phát gần đây. Theo dự báo hiện tại của chúng tôi, doanh số xe máy trong năm 2021 tăng trưởng 12,0% so với giảm 16,7% trong năm 2020.
Duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo
Chúng tôi giữ nguyên dự báo năm 2021 với doanh thu thuần và lợi nhuận thuần lần lượt là 3.850 tỷ đồng (tăng trưởng 5,0%) và 5.757 tỷ đồng (tăng trưởng 2,0%). Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào đối với Cổ phiếu VEA với giá mục tiêu theo phương pháp DDM là 60.700đ. VEA hiện đang giao dịch với P/E dự phóng 2021 và 2022 lần lượt là 11,2 lần và 8,9 lần so với bình quân P/E dự phóng 1 năm là 10,4 lần (trong 2 năm qua).
Bảng 2: Doanh số bán xe máy của Honda 2 tháng đầu năm 2021 (chiếc) 
Bảng 3: Thị phần của các nhà sản xuất ô tô lớn (%) 
Nguồn: HSC