Lợi thế cạnh tranh vững chắc trước các áp lực ngắn hạn
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 03/12/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nghĩ cần vài quý để các ảnh hưởng của đại dịch được phản ánh đầy đủ. Do đó, trong năm 2020, chúng tôi ước tính tăng trưởng LNTT đạt -1,6% (22.754 tỷ đồng) nhờ ghi nhận một phần phí trả trước. Tăng trưởng tín dụng ước đạt 10%, trong khi tăng trưởng huy động giảm xuống 8% do cho vay tăng yếu và thanh khoản dồi dào. NIM ước đạt 2,9% dẫn đến tăng trưởng TN lãi thuần 0,4%. TNHĐ tăng 4,3% do tăng trưởng chậm ở TN ngoài lãi, trong khi CIR được duy trì. Trong Q4, nợ xấu mới hình thành có thể tăng đáng kể, nhưng chính sách xóa nợ và trích lập dự phòng chặt chẽ của ngân hàng được kì vọng sẽ giúp ổn định tỉ lệ nợ xấu (1,0-1,2%) và giữ LLR ở mức cao (trên 200%). Trong năm 2021, chúng tôi cho rằng đại dịch sẽ được kiểm soát, dẫn đến tốc độ tăng chi phí tín dụng chậm hơn, và hạn mức tăng trưởng tín dụng cao hơn (13-15%) nhờ tăng vốn. NIM phục hồi và TN dịch vụ thuần tăng trưởng ở mức hai con số. LNTT ước đạt 26.375 tỷ đồng (tăng 15,9%).
- Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với Cổ phiếu VCB. Hoạt động cho vay lành mạnh, bảng cân đối khỏe mạnh, chi phí vốn thấp bền vững, thương hiệu uy tín, cơ sở khách hàng đa dạng, thị phần ổn định trong thanh toán quốc tế và ngoại hối là những luận điểm đầu tư vững chắc của VCB. Chúng tôi dự đoán thị phần cho vay cá nhân, thanh toán trong nước và thẻ tín dụng sẽ giảm không đáng kể dưới áp lực cạnh tranh. Trong dài hạn, chúng tôi cho rằng phần bù định giá cao của VCB theo phương pháp bội số là hợp lý, mặc dù có thể nhỏ hơn mức trung bình trong lịch sử do ROE bền vững giảm vì đòn bẩy tài chính thấp hơn. Với dự báo lợi nhuận tăng trưởng mạnh sau khi tăng vốn, cùng với áp lực cạnh tranh gia tăng trong một số phân khúc, chúng tôi định giá VCB ở mức 105.900 đồng. Với việc không trả cổ tức bằng tiền mặt trong thời gian tới, mức upside dự kiến là 13% tính theo giá đóng cửa vào ngày 02 tháng 12 năm 2020. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: VCB
