Sự kiện: Tổ chức ĐHCĐTN vào ngày 23/4
VCB đã tổ chức ĐHCĐTN vào thứ 6, ngày 23/4. Cổ đông đã tham dự đông đủ và thông qua toàn bộ các tờ trình. Ngân hàng đã công bố KQKD sơ bộ Q1/2021 với lợi nhuận đạt trên 8 nghìn tỷ đồng (tăng 70% so với cùng kỳ). Kết quả đạt được khả quan và sát với kỳ vọng của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 27/04/2021. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch kinh doanh đề ra cho năm 2021 thận trọng
Ban lãnh đạo VCB đề ra kế hoạch kinh doanh năm 2021 dựa trên hạn mức tín dụng và định hướng ban đầu của NHNN. Kế hoạch đề ra gồm các chỉ tiêu:
- Tổng tài sản tăng trưởng 5%;
- Tăng trưởng huy động đạt 7%;
- Tăng trưởng tín dụng đạt 10,5%;
- LNTT tăng trưởng 11%;
- Tỷ lệ nợ xấu dưới 1%; và
- Cổ tức tiền mặt 8% trên mệnh giá (800đ/cp).
Ban lãnh đạo cho biết kế hoạch kinh doanh năm 2021 đề ra thận trọng và khả năng cao VCB sẽ vượt kế hoạch. HSC cũng cho rằng kế hoạch đề ra là thận trọng và dự báo tăng trưởng LNTT của chúng tôi cao hơn 17% so với kế hoạch do ban lãnh đạo đề cập. Tuy nhiên, ban lãnh đạo tỏ ra tham vọng trong dài hạn và kỳ vọng LNTT đạt mốc 2 tỷ USD vào năm 2025, cao hơn 1 tỷ USD so với kết quả thực hiện năm 2020.
Bảng 1: Kế hoạch kinh doanh năm 2021, VCB 
Kế hoạch nâng vốn điều lệ
VCB có kế hoạch nâng vốn điều lệ thông qua 2 phương thức:
1) Chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 27,6% (từ lợi nhuận năm 2019). Kế hoạch này đã được thông qua và sẽ thực hiện trong năm 2021.
2) Phát hành riêng lẻ 307,6 triệu cổ phiếu (6,5% số lượng cổ phiếu lưu hành) sau khi phát hành cổ phiếu trả cổ tức.
- Cổ phiếu phát hành riêng lẻ được chào bán cho 99 nhà đầu tư (gồm Mizuho, nhà đầu tư chiến lược đang nắm giữ 15% cổ phần VCB). Sau khi phát hành, tỷ lệ sở hữu của nhà nước sẽ giảm còn 70,24%.
- Giá phát hành không thấp hơn (1) định giá do đơn vị định thẩm định giá đưa ra và (2) bình quân giá đóng cửa 10 phiên trước ngày thông báo phát hành.
- Thời gian thực hiện là năm 2021-2022.
Kế hoạch phát hành riêng lẻ về cơ bản không phải thông tin mới. Trước đó tại ĐHCĐTN năm 2020, nội dung phát hành riêng lẻ quy mô 6,5% số lượng cổ phiếu lưu hành cũng đã được thông qua nhưng chưa được thực hiện. Với kế hoạch phát hành cổ phiếu trả cổ tức sẽ được thực hiện trước kế hoạch phát hành riêng lẻ và thời gian phát hành riêng lẻ đã được điều chỉnh, một số thông tin chi tiết trong kế hoạch phát hành riêng lẻ cũng cần được điều chỉnh. Sau khi hoàn tất, kế hoạch phát hành riêng lẻ sẽ giúp VCB nâng được khoảng 2% hệ số CAR từ 9,66% tại thời điểm cuối năm 2020 (Ngân hàng mẹ) lên 11,6%; từ đó hỗ trợ đà tăng trưởng tài sản của VCB trong 3 năm tới.
KQKD sơ bộ Q1/2021: LNTT tăng trưởng 70%
Ban lãnh đạo đã chia sẻ KQKD sơ bộ Q1/2021 với LNTT tăng trên 70% so với cùng kỳ đạt 8 nghìn tỷ đồng, bao gồm (theo ước tính của HSC) khoản phí bancassurance trả trước khoảng 1,5-1,6 nghìn tỷ đồng. Tín dụng tăng 3,7% so với đầu năm, cao hơn bình quân ngành là 2,9%.
Nhìn sơ lược, KQKD sát với dự báo của HSC – kể cả khi bao gồm khoản phí bancassurance trả trước. Nếu không tính khoản phí bancassurance trả trước, LNTT Q1/2021 đạt khoảng 6,5 nghìn tỷ đồng (tăng 25% so với cùng kỳ); bằng 23,2% dự báo của HSC cho cả năm 2021.
Cập nhật về các khoản vay tái cấu trúc
VCB đã công bố tổng các khoản vay của các khách hàng được tái cấu trúc ít nhất một phần các khoản vay là 26 nghìn tỷ đồng (bằng 3% dư nợ cho vay năm 2020); nhưng quy mô thực tế các khoản vay và lãi đi kèm được tái cấu trúc thấp hơn nhiều, chỉ là 3,9 nghìn tỷ đồng (bằng 0,46% dư nợ cho vay năm 2020). Lãi dự thu từ các khoản vay được tái cấu trúc ước tính là 900 tỷ đồng. Nếu các khoản vay tái cấu trúc hoạt động bình thường trở lại sau thời gian tái cấu trúc, thì lãi dự thu sẽ được ghi nhận vào thu nhập lãi. VCB dự định trích lập 100% dự phòng cho các khoản vay tái cấu trúc trong năm 2021 thay vì trong năm 2021-2023 theo như Thông tư 03 cho phép.
Duy trì khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo
HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư là 115.000đ (tiềm năng tăng giá 11%) và dự báo của mình. Hiện P/B dự phóng năm 2021 của Cổ phiếu VCB là 3,26 lần.
Nguồn: HSC
