Tăng trưởng mạnh mẽ và lợi suất gia tăng – Báo cáo lần đầu
Đồ thị cổ phiếu TDM phiên giao dịch ngày 20/02/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi công bố báo cáo lần đầu dành cho CTCP Nước Thủ Dầu Một (Cổ phiếu TDM), một công ty cung cấp nước tư nhân ở tỉnh Bình Dương với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu 30.900 đồng/CP, tương ứng với tổng mức sinh lời 41,3% (lợi suất cổ tức 4,9%).
- Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2019-2020 đạt 18,0% cho doanh thu và 19,7% EPS của công ty mẹ, được dẫn dắt bởi công suất tăng gấp đôi và hiệu suất hoạt động tăng tại nhà máy Dĩ An (từ 100.000 lên 200.000 m3/ngày) và nhà máy Bàu Bàng (từ 15.000 lên 30.000 m3/ngày) ngoài việc tăng mức thuế nước. Chúng tôi dự phóng mức tăng 50% trong tỷ lệ DPS (cổ tức/CP) từ 1.000 đồng năm 2019 lên 1.500 đồng năm 2024 (giả định vốn XDCB hạn chế trong ngắn hạn).
- TDM có 38,5% cổ phần tại CTCP Nước – Môi trường Bình Dương (BWE), cũng là khách hàng duy nhất của TDM. TDM sử dụng phân phối chi phí vốn để ghi nhận cổ tức từ BWE. Chúng tôi dự phóng CAGR EPS của BWE 23,5% trong giai đoạn 2019-2024 trong bối cảnh mở rộng công suất phân phối thêm 61% đạt 700.000 m3/ngày trong năm 2021. Chúng tôi ước tính EPS hợp nhất của TDM (sử dụng phân phối vốn CSH) sẽ cao hơn khoảng 60% so với EPS của công ty mẹ.
- Định giá của TDM tỏ ra hấp dẫn với P/E và EV/EBITDA hợp nhất dự phóng 2020 đạt lần lượt 6,7 lần và 7,2 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi). Các hệ số này thấp hơn 35,6% và 28,7% P/E và EV/EBITDA trung vị 4 năm của các công ty cùng ngành tương ứng là 10,4 lần và 10,1 lần.
- Rủi ro: nguồn nước đầu vào bị ô nhiễm, công suất mới có hiệu suất hoạt động thấp; rủi ro về chính sách.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: TDM
