Sự kiện: ĐHCĐ tổ chức ngày 6/4/2021
TCM đã tổ chức ĐHCĐ vào sáng 6/4/2021. Cổ đông đã tham dự đông đủ và thông qua toàn bộ các tờ trình. Chúng tôi lưu ý những thông tin quan trọng sau:
Đồ thị cổ phiếu TCM phiên giao dịch ngày 09/04/2021. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận tăng mạnh nhờ mức nên thấp và biên lợi nhuận tăng
Trong quý này, lợi nhuận thuần của TCM đạt khoảng 64 tỷ đồng (2,6 triệu USD, tăng 89% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần đạt 955 tỷ đồng (39 tỷ USD, tăng 17,5% so với cùng kỳ). Lợi nhuận tăng mạnh nhờ nhu cầu dệt may phục hồi và tỷ suất lợi nhuận tăng. Thông tin chi tiết như sau:
- Mức nền so sánh thấp: Trong Q1/2020, lợi nhuận thuần và doanh thu thuần của TCM lần lượt giảm 21,1% và 19,2% so với cùng kỳ do khách hàng hủy hoặc trì hoãn đơn đặt hàng trong bối cảnh đại dịch COVID-19. Ngược lại, doanh thu thuần trong Q1/2021 của TCM đã phục hồi về mức trước đại dịch như trong Q1/2019.
- Các yếu tố cơ bản cải thiện: Tỷ suất lợi nhuận thuần Q1/2021 tăng nhờ (1) áp dụng các giải pháp tái cơ cấu để giảm lãng phí nguyên liệu kể từ nửa cuối năm 2020 và (2) tăng giá bán sợi sau khi giá bông toàn cầu tăng mạnh kể từ Q4/2020. Theo đó, mảng sợi của TCM đã ghi nhận lãi so với lỗ trong cùng kỳ năm ngoái, giúp tỷ suất lợi nhuận thuần chung tăng mạnh lên 6,7% trong Q1/2021 từ 4,3% trong Q1/2020.
KQKD Q1/2021 tích cực này sát với dự báo của chúng tôi, lần lượt đạt 21% và 24% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần năm 2021 của chúng tôi.
TCM đặt kế hoạch lợi nhuận thuần năm 2021 tăng trưởng 5,5%
TCM đặt kế hoạch lợi nhuận thuần và doanh thu thuần năm 2021 lần lượt là 290 tỷ đồng (tăng trưởng 5,5%) và 4.218 tỷ đồng (tăng trưởng 21,6%). Kế hoạch lợi nhuận thuần của TCM thấp hơn 4,1% so với dự báo của chúng tôi.
Bảng 1: KQKD sơ bộ Q1/2021 (tỷ đồng) 
Theo kế hoạch của TCM, lợi nhuận thuần sẽ tăng chậm hơn doanh thu thuần do lượng đơn đặt hàng khẩu trang vải và đồ bảo hộ y tế (vốn có tỷ suất lợi nhuận cao) sẽ giảm trong năm 2021. Theo TCM, khách hàng Mỹ (bên đã đặt những đơn hàng này cho TCM vào năm ngoái) hiện có thể mua những sản phẩm này từ các nhà cung cấp Nam Phi để tiết kiệm chi phí vận chuyển. Do đó, Công ty có thể sẽ có ít cơ hội nhận được các đơn đặt hàng tương tự trong năm 2021.
Kế hoạch cổ tức: Tiền mặt + cổ phiếu
ĐHCĐ đã thông qua việc chia cổ tức năm 2020 với 500đ/cp tiền mặt và 15% cổ tức bằng cổ phiếu. Cổ tức tiền mặt được thanh toán vào tháng 1/2021 và cổ tức bằng cổ phiếu có thể sẽ được trả vào tháng 6/2021.
Ngoài ra, cổ tức năm 2021 được thông qua ở mức 25% (không có thông tin chi tiết về cơ cấu cổ tức bằng cổ phiếu và cổ tức tiền mặt). Chúng tôi hiện đang giả định cổ tức tiền mặt năm 2021 là 500đ/cp tương đương tỷ lệ chi trả là 14,4% và lợi suất cổ tức là 0,4% theo thị giá hiện tại.
Chưa có thêm thông tin mới về Thành Công Tower 1
TCM vẫn đang xin giấy phép đầu tư của dự án, nhưng hiện chưa có thông tin gì mới. BLĐ ước tính sẽ mất 12-15 tháng để xin cấp phép và 2-3 năm để xây dựng sau khi nhận được giấy phép đầu tư. Do đó, chúng tôi ước tính dự án BĐS này sớm nhất chỉ có thể tạo ra lợi nhuận cho TCM trong năm 2023. Mô hình dự báo hiện tại của chúng tôi chưa bao gồm dự án này do chưa chắc chắn về thời gian bắt đầu dự án.
Nhà máy may Vĩnh Long 2 sẽ khởi công trong Q2/2021
TCM sẽ khởi công xây dựng nhà máy này vào tháng 4 – tháng 5/2021 để nâng công suất may lên 30%. Tổng vốn đầu tư sẽ là 10 triệu USD (231 tỷ đồng) và công suất 9 triệu chiếc/năm. Nhu cầu vốn sẽ được tài trợ từ vốn vay ngân hàng và lợi nhuận để lại.
Thời gian xây dựng dự kiến khoảng 6 tháng, dự kiến bắt đầu hoạt động vào Q4/2021. Trong năm đầu tiên đi vào hoạt động (năm 2022), chúng tôi ước tính nhà máy này chỉ có khả năng đạt mức hòa vốn do năng suất và hiệu suất hoạt động sẽ bắt đầu ở mức thấp.
Duy trì dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu
Lợi nhuận Q1/2021 tăng mạnh chủ yếu nhờ mức nền thấp trong cùng kỳ năm ngoái, mặc dù các yếu tố cơ bản dường cũng đang được cải thiện. Chúng tôi duy trì dự báo hiện tại. Theo đó, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần của TCM sẽ đi ngang so với cùng kỳ trong 9 tháng cuối năm nay, do không còn đơn hàng khẩu trang vải và đồ bảo hộ y tế. Xin nhắc lại, TCM bắt đầu nhận được những đơn đặt hàng này từ Q2/2021, hỗ trợ lợi nhuận thuần tăng rất mạnh 56,1% so với cùng kỳ và tăng 139% so với quý trước trong Q2/2020.
Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị Bán và giá mục tiêu đối với Cổ phiếu TCM. Giá cổ phiếu đã tăng 473% trong 6 tháng qua và đã trở nên rất đắt. TCM hiện đang giao dịch với P/E dự phóng 2021 là 27,5 lần so với bình quân P/E dự phóng 1 năm là 7,6 lần (trong 4 năm qua).
Nguồn: HSC
