Cập nhật cổ phiếu TCB – Định giá hấp dẫn

Định giá ở mức hấp dẫn.

Đồ thị cổ phiếu TCB phiên giao dịch ngày 12/06/2023. Nguồn: AmiBroker

• Cổ phiếu TCB đã đặt mục tiêu LNTT năm 2023 là 22 nghìn tỷ đồng (-14% n/n), đây là mục tiêu trong kịch bản xấu nhất của chúng tôi. Ngay cả khi giả định một cách phi thực tế rằng TCB không tạo ra lợi nhuận trong năm nay bằng cách sử dụng tất cả thu nhập để trích lập dự phòng, thì TCB chỉ được giao dịch ở mức P/BV năm 2023 chỉ là 0,9 lần. Các mức định giá này mang lại cơ hội lớn để tích lũy một ngân hàng hàng đầu như TCB để thúc đẩy chu kỳ ngân hàng đang phát triển của Việt Nam trong dài hạn.
• Tiêu điểm đầu tư
• Định giá ở mức hấp dẫn. TCB đã đặt mục tiêu LNTT năm 2023 là 22 nghìn tỷ đồng (-14% n/n), đây là mục tiêu trong kịch bản xấu nhất của chúng tôi. Ngay cả khi giả định một cách phi thực tế rằng TCB không tạo ra lợi nhuận trong năm nay bằng cách sử dụng tất cả thu nhập để trích lập dự phòng, thì TCB chỉ được giao dịch ở mức P/BV năm 2023 chỉ là 0,9 lần. Các mức định giá này mang lại cơ hội lớn để tích lũy một ngân hàng hàng đầu như TCB để thúc đẩy chu kỳ ngân hàng đang phát triển của Việt Nam trong dài hạn.
• TCB công bố LNTT Q1/2023 giảm 17% n/ndo tỷ lệ NIM giảm xuống 4,2% so với mức thông thường là 5% do những khó khăn kéo dài trong năm 2022. Với sức mạnh và triển vọng kinh doanh đang cải thiện, chúng tôi tin rằng đây chỉ là sự suy giảm tạm thời và Q1/2023 đã là mức thấp nhất.
• Một trong những đối tượng hưởng lợi chính từ sự hồi phục của thị trường bất động sản và thị trường trái phiếu. Cho vay bất động sản và xây dựng hiện chiếm 29% tổng dư nợ cho vay của TCB, tất cả đều được đảm bảo bằng tài sản thế chấp. Với cơ sở khách hàng mạnh mẽ (doanh nghiệp và cá nhân) và các khoản vay bất động sản được đảm bảo đầy đủ, chúng tôi kỳ vọng TCB sẽ không gặp phải cú sốc về chất lượng tài sản cũng như trích lập dự phòng.
• Moody’s đã hạ xếp hạng tín nhiệm của TCB xuống Ba3 từ Ba2, với lý do lo ngại rằng tình trạng bất ổn của thị trường bất động sản Việt Nam sẽ tác động tiêu cực đến sức mạnh tín dụng của ngân hàng do TCB cho vay trong lĩnh vực bất động sản cao. Mặc dù vậy, TCB vẫn được xếp hạng cao nhất trong số các ngân hàng tư nhân của Việt Nam.
• Sự thay đổi gần đây về xếp hạng tín dụng sẽ dẫn đến chi phí vay nước ngoài cao hơn cho TCB. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng TCB có thể không cần phải mạnh tay vay nước ngoài quá nhiều trong thời điểm hiện tại do lãi suất vay nước ngoài hiện tại hiện đã rất cao và triển vọng tăng trưởng tín dụng chậm lại. Đồng thời, với chi phí vốn của TCB tương đối thấp so với các ngân hàng khác, chúng tôi cho rằng TCB có khả năng chuyển chi phí này sang người đi vay để bảo toàn biên lãi ròng (NIM).
• TCB đang giao dịch ở mức P/BV 0,8x, đây là mức thấp nhất trong số các ngân hàng đã niêm yết và gần bằng mức của một ngân hàng yếu kém/đang gặp khó khăn trong giai đoạn 2012-16.

Nguồn: MBKE

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.