Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị của CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) từ KHẢ QUAN thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG sau khi giá cổ phiếu đã tăng 60% trong 3 tháng qua.
Đồ thị cổ phiếu QNS phiên giao dịch ngày 31/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Theo quan điểm của chúng tôi, việc phân bổ vốn không hiệu quả cho mảng kinh doanh đường có biên LN thấp và biến động cao là trở ngại chính cho tiếp tục định giá lại bất chấp vị trí số 1 trong thị trường sữa đậu nành và dự phóng lợi suất FCV/EV đạt 11-18% giai đoạn 2020-2022.
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 29% chủ yếu do giảm chiết khấu định giá từ 45% còn 30% khi không còn áp dụng mức chiết khấu 15% cho việc bán cổ phiếu của các cổ đông nội bộ mà chúng tôi đã áp dụng từ báo cáo cập nhật ngày 26/08/2019. Các cổ đông nội bộ của Cổ phiếu QNS đã mua ròng kể từ tháng 10/2019. Trong khi đó, chúng tôi duy trì dự bao tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2022.
- Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS sẽ giảm 23% năm 2020 khi dịch COVID-19 ảnh hưởng đến nhu cầu sữa đậu nành trong nước trong khi thời tiết không thuận lợi trong mùa 2019/2020 ảnh hưởng đến năng suất mía đường và tương ứng là khả năng sinh lời mảng đường.
- Trong bối cảnh chúng tôi dự báo tiêu thụ sữa đậu nành sẽ phục hồi (tốc độ tăng trưởng kép 7% trong giai đoạn 2020-2022) – với giả định các gián đoạn do dịch COVID-19 trong năm 2021 sẽ giảm dần so với 2020 – và khả năng thời tiết quay trở lại mức thông thường, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ phục hồi 16%/11% trong năm 2021/2022.
- Yếu tố hỗ trợ: các sự kiện doanh nghiệp giúp tái định giá mảng kinh doanh sữa đậu nành của QNS, khi chúng tôi cho rằng sẽ được định giá cao hơn bởi thị trường khi tính riêng mảng này.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: QNS