Chờ ghi nhận thu nhập cổ tức còn lại từ HND – Báo cáo KQKD
Đồ thị cổ phiếu PPC phiên giao dịch ngày 20/01/2021. Nguồn: AmiBroker
- CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) đã công bố KQKD quý 4/2020 với LNST Q4 2020 đạt 502 tỷ đồng, tăng trưởng 4% YoY dù sản lượng điện thương phẩm giảm 31% YoY. KQKD tích cực này đến từ đóng góp của khoản thanh toán chênh lệch tỷ giá phát sinh trong năm 2015 và 2018. Ngoài ra, PPC cũng ghi nhận khoản bồi thường cao hơn dự kiến cho sản lượng hợp đồng mà EVN không huy động được trong quý 4/2020 trong bối cảnh bão lớn ở miền Trung. Nhìn chung, LNST năm 2020 của PPC đạt 1 nghìn tỷ đồng, cao hơn 24% so với dự báo cả năm của chúng tôi mặc dù mức cổ tức tiền mặt thấp hơn dự kiến từ HND – công ty liên kết do PPC sở hữu 27%. Chúng tôi cho rằng không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo lợi nhuận năm 2021 của chúng tôi cho PPC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- HND ghi nhận LNST cao kỷ lục và sẽ chia phần lớn cổ tức cho năm tài chính 2020 trong năm 2021. Trong khi HND ghi nhận LNST cao kỷ lục đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (+24% YoY) vào năm 2020, công ty chỉ tạm ứng 250 đồng/cổ phiếu cổ tức tiền mặt năm tài chính 2020 vào tháng 12/2020 (tương đương khoảng 33 tỷ đồng thu nhập từ cổ tức của PPC) – thấp hơn 50% so với dự báo tương ứng của chúng tôi và chỉ chiếm 15% DPS dự phóng năm tài chính 2020 của chúng tôi (1.600 đồng/cổ phiếu). Chúng tôi cho rằng lượng cổ tức còn lại sẽ được trả sau ĐHCĐ năm 2021 của HND, hỗ trợ thu nhập từ cổ tức năm 2021 của PPC.
- PPC nhận được bồi thường cho sản lượng hợp đồng mà EVN không huy động được. Sản lượng điện thương phẩm của PPC giảm 31% YoY còn 984 triệu kWh trong quý 4/2020, thấp hơn đáng kể so với sản lượng theo hợp đồng là 1,2 tỷ kWh. Mức sản lượng điện thương phẩm thấp này chủ yếu do xu hướng ngành trong quý 4/2020, trong đó EVN chọn huy động thêm điện từ các nhà máy thủy điện cạnh tranh thay vì các nhà máy nhiệt điện như PPC. Đổi lại, ngoài khoản thanh toán (theo giá PPA của PPC) được thực hiện cho sản lượng huy động thực tế, EVN đã bồi thường cho PPC 195 triệu kWh sản lượng theo hợp đồng mà EVN không huy động được theo giá PPA của PPC trừ giá CGM của ngành.
- Cổ phiếu PPC nhận được khoảng 240 tỷ đồng (trước thuế) khoản thanh toán chênh lệch tỷ giá phát sinh trong năm 2015 và 2018. Trong các hợp đồng mua bán điện giữa EVN và hầu hết các nhà máy điện (bao gồm cả PPC), 100% khoản lỗ tỷ giá đã ghi nhận của các nhà máy được chuyển sang EVN. Tuy nhiên, việc bồi thường (thông qua giá mua điện cao hơn/doanh thu cao hơn) thường bị trì hoãn vài năm sau khi ghi nhận lỗ.
- Chi phí bảo trì của PPC tăng mạnh trong năm 2020 so với năm 2019. Chi phí hoạt động khác của PPC (chủ yếu bao gồm chi phí bảo trì) tăng gấp 4 lần trong quý 4/2020 so với mức thấp trong quý 4/2019 và tăng 43% YoY trong 2020. Chi phí cao hơn chủ yếu do dự án bảo trì lớn tại nhà máy điện Phả Lại 1.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: PPC