Cập nhật cổ phiếu POW – Thêm một bước tiến tích cực để hoàn tất đàm phán PPA

• Chúng tôi lập lại khuyến nghị MUA dành cho Cổ phiếu POW và nâng giá mục tiêu thêm 2% lên 15.700 đồng/CP.
• Chúng tôi tiếp tục xem POW là một cơ hội đầu tư tốt vào xu hướng chuyển đổi cơ cấu của ngành điện Việt Nam sang điện khí hóa lỏng. Ngoài ra, quá trình đàm phán PPA cho các nhà máy điện Cà Mau đang bước vào giai đoạn cuối.
• Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 2% chủ yếu do số dư nợ ròng của POW giảm 13% theo quý (QoQ) trong khi dự báo lợi nhuận của chúng tôi không đổi cho giai đoạn dự báo.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 sẽ giảm nhẹ 3% so với năm trước do danh mục đầu tư điện khí của POW hoạt động kém hiệu quả sẽ được bù đắp bởi hoạt động ổn định của nhà máy nhiệt điện than, tăng trưởng mạnh mẽ của danh mục thủy điện, lợi nhuận từ thoái vốn và không còn dự phòng nợ xấu.
• Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2020-2025 11% nhờ hiệu suất hoạt động tại nhà máy Nhơn Trạch 1 dần phục hồi – dự kiến sẽ chạm đáy trong năm 2021 – và đóng góp từ nhà máy Nhơn Trạch 3 & 4 – mà chúng tôi dự kiến sẽ đưa vào hoạt động lần lượt trong các năm 2024 và 2025.
• POW hiện đang giao dịch với P/E 2022 là 9,4 lần, thấp hơn 31% so với P/E trượt trung bình 4 năm của nhóm các công ty cùng ngành trong khu vực.
• Yếu tố hỗ trợ: hoàn nhập 780 tỷ đồng dự phòng nợ phải thu khó đòi của nhà máy Cà Mau.
• Rủi ro: Sự cố kỹ thuật tại các nhà máy điện.

Nguồn: VCSC