KCN VSIP III sẽ dẫn dắt tăng trưởng 2021 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu PHR phiên giao dịch ngày 17/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị của CTCP Cao su Phước Hòa (Cổ phiếu PHR) từ KHẢ QUAN lên MUA và nâng giá mục tiêu thêm 9,4% lên 70.800 đồng/CP, tương ứng với tổng mức sinh lời dự phóng 22,4%, bao gồm lợi suất cổ tức 6,5%.
- Mức giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ các tác động tích cực từ cập nhật mô hình định giá đến cuối 2021 và tỷ lệ WACC thấp hơn 1 điểm % còn 11,4% từ 12,4% trước đây. Ngoài ra, chúng tôi nâng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS 2020/2021/2022 lên lần lượt 7,2%/9,2%/3,4%, chủ yếu được dẫn dắt bởi kết quả lợi nhuận tích cực của mảng cao su và công ty liên kết của PHR là CTCP KCN Nam Tân Uyên (UpCom: NTC).
- Chúng tôi dự phóng doanh thu 2020 của PHR sẽ đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (-16% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1 nghìn tỷ đồng (+126% YoY), được dẫn dắt bởi thu nhập từ đền bù 864 tỷ đồng từ chuyển đổi đất trồng cao su sang đất KCN cho NTC.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (+11% YoY), chủ yếu đến từ đóng góp bởi thu nhập đền bù 898 tỷ đồng từ chuyển đổi đất cho KCN VSIP III. Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng mức giảm so với cùng kỳ trong LNST sau lợi ích CĐTS 2022 còn 815 tỷ đồng (- 28% YoY) do không có khoản thu nhập lớn từ đền bù chuyển đổi đất trồng cao su.
- Chúng tôi cho PHR sẽ là công ty được hưởng lợi chính từ nhu cầu đất KCN tăng nhanh tại tỉnh Bình Dương nhờ quỹ đất cao su của công ty, vốn được kết nối tốt với hệ thống giao thông hiện tại. Dựa theo dự phóng thận trong của chúng tôi so với kế hoạch chuyển đổi đất của PHR, chúng tôi cho rằng định giá của PHR là hấp dẫn khi định giá của chúng tôi theo phương pháp Tổng của từng phần (SoTP) cho PHR đạt 70.800 đồng/CP.
- Rủi ro: Trì hoãn phê duyệt đất KCN mới; tỷ lệ hấp thụ đất KCN thấp hơn dự kiến; giá cao su tự nhiên giảm.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: PHR
