Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Nhiệt điện Dầu khí Nhơn Trạch 2 (Cổ phiếu NT2), nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu 7,4% do WACC cao hơn, cũng như giảm dự báo lợi nhuận cốt lõi năm 2018 do tăng giả định giá khí.
Đồ thị cổ phiếu NT2 phiên giao dịch ngày 24/10/2018. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi dự phóng LNST cốt lõi năm 2018 đạt 781 tỷ đồng (-25,8% so với cùng kỳ) do thiếu hụt khí trong quý 2/2018, không có sản lượng hợp đồng không huy động và giá khí tăng cao trong năm 2018.
Chúng tôi điều chỉnh dự báo LNST cốt lõi năm 2018 giảm 5,8% so với dự báo trước đây do tăng giả định giá dầu Brent trung bình năm 2018 từ 70 USD/thùng lên 75 USD/thùng.
Chúng tôi dự báo tăng trưởng LNST cốt lõi 2019 đạt 10,3%, do chúng tôi giả định tăng trưởng sản lượng điện thương phẩm đạt 5,4% và tăng trưởng giá trên Thị trường Phát điện Cạnh tranh (CGM) đạt 3,4% trong năm 2019, trong bối cảnh tình hình thiếu hụt điện ngày càng trầm trọng.
Yếu tố hỗ trợ chính: hiện tượng thời tiết El Nino có thể trở lại, giúp có lợi cho các nhà máy nhiệt điện, và các đối thủ của NT2 không còn được hưởng mức giá khí rẻ.
Rủi ro chính: giá dầu thô tăng cao và sản lượng điện hợp đồng giảm.
Chúng tôi dự phóng P/E và EV/EBITDA 2019 hấp dẫn đạt lần lượt 8,1 và 4,8 lần, thấp hơn 49,3% và 58,4% so với các công ty cùng ngành trong khu vực, trong khi NT2 vượt trội các công ty cùng ngành trên mọi chỉ số.
Nguồn: VCSC
