Cập nhật cổ phiếu MSH – Trên con đường gập gềnh hồi phục

Trên con đường gập ghềnh hồi phục

Đồ thị cổ phiếu MSH phiên giao dịch ngày 03/10/2023. Nguồn: Tradingview

Luận điểm đầu tư

Một mùa khó khăn trong 6T/2023

• Cổ phiếu MSH ghi nhận doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt là 2.179 tỷ đồng (-20% YoY) và 101,5 tỷ đồng (-41% YoY) trong 6T/2023. Mức lợi nhuận thấp trong 6T/2023 chủ yếu đến từ việc sụt giảm đơn hàng và ảnh hưởng của đơn giá. Một điểm tích cực là tỷ suất lợi nhuận bán hàng & quản lý DN trong 6T/2023 đạt 4,8% (-1% YoY) nhờ chi phí vận chuyển giảm. Biên lợi nhuận gộp trong Q2/2023 đạt 12,9% (+1,1%YoY), cho thấy QoQ cải thiện theo quý nhưng vẫn ở mức thấp so với mức trung bình trước đây của MSH.

Đơn đặt hàng đã cải thiện kể từ 2Q2023, dự kiến sẽ phục hồi rõ ràng hơn trong nửa cuối 2023

• Nhà máy Xuân Trường 2 dự kiến khởi công vào trong nửa cuối 2023 và sẽ đi vào hoạt động giai đoạn cuối 2024 đầu 2025 tùy theo tình hình đơn hàng. Nhà máy Nghĩa Hưng (SH10) đang dần cho thấy hiệu suất hoạt động tốt hơn và không còn lỗ trong Q2/2023. Trong năm 2023, chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt là 4.988 tỷ đồng (-9,7% YoY) và 323 tỷ đồng (-8,4% YoY). Giả định của chúng tôi là (1) Biên LNG giảm nhẹ svck và (2) biên chi phí bán hàng & quản lý DN thấp hơn svck, (3) lượng đơn đặt hàng sẽ tốt hơn trong nửa cuối 2023. Ngoài ra, với nguồn tiền mặt dồi dào và dòng tiền hoạt động lành mạnh, chúng tôi kỳ vọng MSH sẽ duy trì mức cổ tức tiền mặt ổn định với tỷ suất 5%-6% trong giai đoạn 2023- 2024.

Khuyến nghị Tích Lũy với giá mục tiêu 40.700đ/cp

• Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 40.700 đồng, dựa trên sự kết hợp giữa phương pháp DCF và hệ số P/E (PER mục tiêu là 7,0 lần). MSH hiện đang giao dịch ở mức P/E TTM là 9,0 lần và P/E dự phóng năm 2024 là 6,6 lần, được chuẩn hóa từ mức cao trong năm trước nhưng vẫn cao hơn P/E trung bình trong quá khứ là 7,8 lần.

Rủi ro đối với khuyến nghị

• Nhu cầu đối với các sản phẩm dệt may phục hồi nhanh/chậm hơn dự kiến.Giá nguyên liệu đầu vào (bông, vải)/ASP cao hơn/thấp hơn dự kiến.

Nguồn: VDSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.