Định giá duy trì trong vùng hấp dẫn – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu MBB phiên giao dịch ngày 31/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 1,3% và duy trì khuyến nghị MUA dành cho Ngân hàng TMCP Quân đội (Cổ phiếu MBB). Mức điều chỉnh tăng giá mục tiêu của chúng tôi chủ yếu đến từ (1) mức tăng 3% trong dự báo tổng thu nhập ròng 2020-2024 so với dự báo của chúng tôi và phần nào bù trừ bởi (2) giả định của chúng tôi rằng MBB sẽ không trả cổ tức tiền mặt trong kỳ dự báo so với dự báo 500 đồng/CP mỗi năm trước đây.
- Tỷ lệ các khoản vay tái cơ cấu nằm trong nhóm thấp trong số các ngân hàng chúng tôi theo dõi là 2,3% tính đến hết 6 tháng 2020. Chúng tôi duy trì kỳ vọng rằng các khoản vay tái cơ cấu sẽ không quá 5% dự phóng 2020 khoản vay hợp nhất 2020. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ xóa nợ sẽ đạt định trong nam 2021 ở mức 2% khoản vay gộp.
- Chúng tôi nâng dự phóng thu nhập ròng 2020 thêm 7% lên 7,6 nghìn tỷ đồng (-6% YoY) do (1) mức tăng 3% trong lợi nhuận trước dự phòng và (2) mức giảm 2% trong phí dự phòng.
- Chúng tôi duy trì quan điểm rằng sẽ là thách thức để MBB có thể duy trì NIM trong năm 2020 – trong bối cảnh mức cơ sở cao của năm 2019 – khi giảm lãi suất cho vay, giảm tỷ trọng cho vay bán lẻ tại ngân hàng mẹ và ban lãnh đạo điều chỉnh cơ cấu cho vay của MCredit (mảng tài chính tiêu dùng) sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến lợi suất IEA (tài sản sinh lãi). Giấy tờ có giá tăng nhanh cũng bù trừ cho xu hướng giảm của chi phí huy động đến từ mức giảm trần lãi suất huy động, theo quan điểm của chúng tôi.
- Chúng tôi cho rằng định giá hiện tại của MBB – hiện đang ở mức thấp nhất trong nhóm các ngân hàng tư nhân có tỷ lệ CAR tương đồng – là hấp dẫn với P/B 2020 đạt 0,9 lần khi ngân hàng có tỷ lệ vốn dự phòng quy định đủ để tận dụng cơ hội tăng trưởng. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/B dự phóng cho năm 2020 là 1,1 lần.
- Rủi ro: Tỷ lệ CASA có khả năng giảm và rủi ro thực hiện tại MCredit; không thể kiểm soát nợ xấu và chi phí tín dụng; dịch COVID-19 kéo dài dẫn đến nợ xấu cao hơn.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: MBB
