ĐHCĐ bất thường
KBC tổ chức ĐHCĐ bất thường vào ngày 28/12/2022. Cổ đông đã thông qua tất cả các tờ trình, bao gồm kế hoạch kinh doanh năm 2023, phương án mua vào 100 triệu cổ phiếu quỹ và kế hoạch cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 20%, và hủy phương án phát hành riêng lẻ 150 triệu cổ phiếu đã được cổ đông thông qua vào ngày 10/2/2022. 
Đồ thị cổ phiếu KBC phiên giao dịch ngày 05/01/2023. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch lợi nhuận năm 2023 tăng trưởng 59%
Kế hoạch doanh thu và LNST trong năm 2023 lần lượt là 9 nghìn tỷ đồng và 4 nghìn tỷ đồng của KBC đã được cổ đông thông qua. Chúng tôi vẫn chưa nhận được KQKD năm 2022, nhưng theo kế hoạch năm 2023, doanh thu và lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng lần lượt 382% và 59% từ dự báo kết quả năm 2022 của chúng tôi, thấp hơn lần lượt 25% và 20% so với dự báo cả năm 2023 của chúng tôi.
Kế hoạch lợi nhuận trong năm 2023 của KBC chủ yếu bao gồm việc bàn giao 250ha đất KCN, trong đó 100ha đã được ký hợp đồng với khách thuê tại các dự án trọng điểm, bao gồm; KCN Quang Châu (Bắc Giang), KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh (Bắc Ninh), KCN Tân Phú Trung (TP.HCM), KCN Tân Lập, KCN Lộc Giang (Long An)… cùng với 18ha đất KDC tại dự án Phúc Ninh. Ngoài ra, lợi nhuận hạch toán từ dự án KDC Tràng Cát (584ha, Hải Phòng) đang bị trì hoãn so với kỳ vọng trước đó do quá trình đàm phán kéo dài.
HSC hiện dự báo KBC sẽ ghi nhận 6 nghìn tỷ đồng doanh thu từ dự án KDC Tràng Cát trong năm 2023 (bán sỉ 30ha). Nếu không bao gồm 6 nghìn tỷ đồng này, dự báo doanh thu và LNST trong năm 2023 của chúng tôi sẽ lần lượt là 5,3 nghìn tỷ đồng và 2,3 nghìn tỷ đồng, thấp hơn lần lượt 41,3% và 43,0% so với kế hoạch của BLĐ.
Chúng tôi cho rằng kế hoạch doanh thu và lợi nhuận của BLĐ trong năm 2023 phụ thuộc đáng kể vào việc bàn giao đất KCN. Đây là một thách thức trong bối cảnh hoạt động thương mại toàn cầu đang chững lại ảnh hưởng tới các doanh nghiệp FDI, cản trở việc mở rộng sản xuất, cùng với thủ tục pháp lý kéo dài và bàn giao đất chậm trễ. Trong điều kiện bình thường, thời gian bàn giao đất sẽ phải mất 4-6 tháng và doanh thu sẽ được ghi nhận sau khi ký hợp đồng.
Các tờ trình khác được thông qua
Cổ đông đã thông qua kế hoạch mua vào 100 triệu cổ phiếu quỹ, tương đương 13% số lượng cổ phiếu đang lưu hành trong năm 2023. Giá mua sẽ phụ thuộc vào giá thị trường tại thời điểm thực hiện giao dịch nhưng không vượt quá 34.000đ/cp. Chúng tôi ước tính KBC sẽ chi 2,4 nghìn tỷ đồng để mua vào cổ phiếu (dựa trên mức giá đóng cửa vào ngày 28/12/2022 là 23.900đ/cp).
Ngoài ra, cổ đông cũng đã thông qua kế hoạch chi trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 20% (trong năm 2023). Tổng số tiền chi trả dự kiến sẽ là 1,5 nghìn tỷ đồng. Do đó, KBC sẽ phải chi trả tổng cộng 3,9 nghìn tỷ đồng để thực hiện 2 kế hoạch này. Trước đó, chúng tôi kỳ vọng KBC sẽ chỉ thực hiện một trong hai phương án này.
BLĐ tin rằng cổ phiếu đang có định giá hấp dẫn mặc dù triển vọng kinh tế toàn cầu đang chững lại. Do đó, 2 kế hoạch này được triển khai nhằm hỗ trợ giá cổ phiếu và bảo vệ lợi ích của cổ đông. Mặc dù nhận thấy những khó khăn trên thị trường trái phiếu và áp lực về dòng tiền, nhưng BLĐ vẫn tự tin Công ty có thể vượt qua giai đoạn khó khăn này.
Theo BLĐ, nguồn vốn dự kiến để thực hiện các kế hoạch này tới từ nguồn tiền thu được từ thương vụ bán đất KCN gần đây (100ha đất với giá 3,5 nghìn tỷ đồng và dự kiến sẽ thu được trong vòng 6 tháng) cùng với các khoản phải thu và thu hồi nợ.
Chúng tôi cho rằng KBC việc thu được số tiền đáng kể từ việc bán đất KCN sẽ phụ thuộc vào quá trình bàn giao và thủ tục pháp lý thường mất nhiều thời gian. Nguồn thu này có thể sẽ không đủ để triển khai kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ và chi trả cổ tức bằng tiền mặt của KBC trước ngày thực hiện. Trong khi đó, các khoản phải thu và thu hồi nợ vẫn chưa chắc chắn do chúng tôi không có đủ thông tin để đánh giá kỹ lưỡng.
Lưu ý, ngoài 3,9 nghìn tỷ đồng để mua lại cổ phiếu quỹ và chi trả cổ tức, KBC sẽ phải chi trả 3,14 nghìn tỷ đồng dư nợ (chủ yếu là trái phiếu) đến hạn trong vòng 1 năm. Chúng tôi cũng ước tính tổng vốn đầu tư, chi phí hoạt động và chi phí lãi vay của KBC trong năm 2023 dao động trong khoảng 3,0-3,5 nghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi cho rằng kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ và chi trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 20% của KBC là tham vọng.
Ngoài ra, cổ đông cũng đã thông qua việc hủy bỏ kế hoạch phát hành riêng lẻ 150 triệu cổ phiếu được thông qua tại ĐHCĐ bất thường trước đó vào ngày 10/2/2022 (tương đương 26,3% số lượng cổ phiếu đang lưu hành vào ngày thực hiện theo kế hoạch hoặc 19,6% số lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại trước khi phân tách cổ phiếu theo tỷ lệ 3:1 thực hiện vào tháng 6/2022).
HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo
HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo đối với KBC. Theo dự báo hiện tại, Cổ phiếu KBC đang giao dịch với mức chiết khấu 48% so với RNAV, lớn hơn đáng kể so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 26%.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
