Cập nhật cổ phiếu IMP – Khuyến nghị mua vào với giá mục tiêu 65.400 đồng/cp

Dịch COVID-19 ảnh hưởng tăng trưởng quý 3 khi khách hàng giảm lượng đơn hàng – Báo cáo KQKD

• CTCP Dược phẩm IMEXPHARM (IMP) đã công bố báo cáo tài chính quý 3/2020, trong đó doanh thu gộp đạt 299 tỷ đồng (-10% YoY) trong khi LNST đạt 51 tỷ đồng (+23% YoY). Trong 9 tháng đầu năm 2020, doanh thu gộp đạt 910 tỷ đồng (+2% YoY) trong khi LNST đạt 139 tỷ đồng (+26% YoY), tương ứng với lần lượt 56% và 65% dự phóng năm cả năm của chúng tôi.

Đồ thị cổ phiếu IMP phiên giao dịch ngày 19/10/2020. Nguồn: AmiBroker

• Doanh thu gộp từ sản phẩm tự sản xuất (chiếm 92% doanh thu gộp 9 tháng đầu năm 2020 của IMP) giảm 6% YoY trong quý 3/2020, trong đó doanh thu từ kênh nhà thuốc (chiếm 59% doanh thu từ sản phẩm tự sản xuất của IMP trong 9 tháng đầu năm 2020) giảm 27% YoY trong khi doanh thu từ kênh bệnh viện tăng mạnh 24% YoY. Chúng tôi cho rằng doanh thu từ sản phẩm tự sản xuất thấp trong quý 3/2020 – thấp hơn dự báo cả năm của chúng tôi – đến từ làn sóng dịch COVID19 thứ hai tại Việt Nam.
• Theo IMP, việc dịch COVID-19 tái bùng phát tại Việt Nam vào cuối tháng 7 đã ảnh hưởng lưu lượng người đến bệnh viện từ cuối tháng 7 đến giữa tháng 9. Diễn biến này cùng với lượng hàng tồn kho lớn của các bệnh viện tính đến cuối quý 2/2020, khiến lượng đơn hàng từ kênh bệnh viện thấp hơn. Đồng thời, các nhà thuốc cũng trì hoãn đặt đơn hàng mới do lo ngại về khả năng tiếp tục thực hiện giãn cách xã hội.
• Biên lợi nhuận gộp tăng so với cùng kỳ trong cả quý 3/2020 và 9 tháng đầu năm 2020, một phần nhờ khuyến mãi thấp hơn cho kênh nhà thuốc, nhưng cũng bị ảnh hưởng bởi công suất hoạt động thấp hơn của nhà máy và chi phí lưu kho tăng cho các sản phẩm thuốc chờ vận chuyển đến các bệnh viện.
• Chi phí SG&A giảm so với cùng kỳ trong 9 tháng đầu năm 2020 cũng hỗ trợ cho lợi nhuận khi Cổ phiếu IMP cắt giảm chi phí khuyến mãi và quảng cáo.
• Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận – dù cần thêm đánh giá chi tiết – do doanh thu từ sản phẩm tự sản xuất thấp hơn dự kiến, dù phần nào được bù đắp bởi biên lợi nhuận cao hơn.

Nguồn: VCSC