Thêm trở ngại trong lộ trình phục hồi khi dịch COVID-19 xuất hiện trở lại – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu HVN phiên giao dịch ngày 02/06/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 5% còn 27.400 đồng/CP và duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho Tổng CT Hàng không Việt Nam (Cổ phiếu HVN). Giá cổ phiếu của HVN đã giảm 18% trong 3 tháng qua.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ việc cắt giảm 77% và 73% EBITDAR dự báo của chúng tôi vào năm 2021 và 2022, được bù đắp phần nào bởi cập nhật mô hình định giá của chúng tôi đến giữa năm 2022 (so với đến cuối năm 2021 trước đây) và giảm tỷ kệ WACC của chúng tôi từ 11,6% còn 10,0%.
- Trong năm 2021, chúng tôi dự báo HVN sẽ ghi nhận lỗ 11 nghìn tỷ đồng – tương đương 102% khoản lỗ của năm 2020. Khoản lỗ lớn hơn chủ yếu do giả định biên LN gộp của chúng tôi ở mức âm 24% do chúng tôi dự báo giá vé máy bay vẫn ở mức thấp; trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng chi phí nhiên liệu sẽ tăng lên.
- Chúng tôi dự báo lỗ khoảng lỗ 3 nghìn tỷ đồng vào năm 2022 – cao hơn 10% so với dự báo trước đó của chúng tôi – và giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023/2024/2025 lần lượt là 94%/46%/55%, chủ yếu là do tốc độ phục hồi chậm hơn các chuyến bay quốc tế trong bối cảnh đòn bẩy hoạt động kinh doanh và tài chính cao của HVN.
- Chúng tôi tin rằng ngành hàng không của Việt Nam sẽ phục hồi như đã thể hiện với đà phục hồi mạnh mẽ sau những đợt dịch bệnh và những cú shock kinh tế trong quá khứ. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng diễn biến phục hồi có thể mất nhiều thời gian hơn trước đây do các diễn biến không đồng đều của dịch COVID-19 trên toàn cầu.
- Yếu tố hổ trợ (rủi ro): Các chuyến bay quốc tế nối lại nhanh hơn/(chậm hơn) so với dự kiến; giá dầu thấp hơn (cao hơn) kéo dài.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: HVN
