Nâng khuyến nghị với khoản phát hành vốn 8 nghìn tỷ đồng – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu HVN phiên giao dịch ngày 03/12/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu Cổ phiếu HVN thêm 46% lên 28.400 đồng/CP và nâng khuyến nghị từ KÉM KHẢ QUAN lên PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với kỳ vọng được cơ cấu lại vốn thành công trong quý 1/2021.
- Mức tăng trong giá mục tiêu của chúng tôi chủ yếu đến từ cập nhật mô hình định giá tính đến cuối 2021 và điều chỉnh giảm chi phí vốn từ 12,4% từ 11,6%. Các hiệu ứng tích cực này phần nào bù đắp cho mức giảm 468%/227%/62%/40% trong LNST sau lợi ích CĐTS 2021/2022/2023/2024.
- Điều chỉnh giảm lợi nhuận dự báo của chúng tôi chủ yếu được (1) kéo dài thời gian giả định cho phục hồi RPK (thước đo cho sản lượng hàng không), được chúng tôi giờ đây dự báo sẽ quay trở lại mức trước dịch COVID-19 trong năm 2025 so với dự báo 2023 trước đây, và (2) giả định vé hàng không quốc tế và lợi suất hành khách thấp hơn trong năm 2021/2022 (giảm lần lượt 12%/1%/0%/0% trong các năm 2021/2022/2023/2024 so với dự báo trước đây của chúng tôi).
- Trong năm 2020, chúng tôi dự báo HVN sẽ ghi nhận lỗ 14,6 nghìn tỷ đồng, tương ứng với 101% dự phóng lỗ của công ty. Khoản lỗ này chủ yếu đến từ (1) mức giảm sản lượng hành khách (RPK) với RPK trong nước/quốc tế sẽ giảm mạnh 20%/85% YoY và (2) dự phóng mức giảm trong giá vé nội địa (lợi suất hành khách) là 23% YoY trong năm 2020.
- Chúng tôi cho rằng ngành hàng không sẽ dần phục hồi tương tự diễn biến phục hồi mạnh mẽ sau các đại dịch và cú shock kinh tế trong quá khứ. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sự phục hồi từ giai đoạn hiện tại sẽ cần thời gian lâu hơn trong quá khứ do diễn biến không đồng đều của dịch COVID-19 trên toàn cầu.
- Yếu tố hỗ trợ/(rủi ro): nối lại các chuyến bay quốc tế nhanh hơn/(chậm hơn) dự kiến; giá dầu thô thấp hơn/(cao hơn).
Nguồn: VCSC
Từ khóa: HVN
