Tiềm năng phục hồi trong dài hạn đang được phản ánh vào giá
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 05/09/2023. Nguồn: Tradingview
Luận điểm đầu tư
Thép xây dựng – Nhu cầu phục hồi chậm
- Trong 6T23, sản lượng thép xây dựng đạt 1,7 triệu tấn (-34%YoY) do nhu cầu tiếp tục chững lại do sự hạ nhiệt của thị trường bất động sản (~70% sản lượng được hấp thụ trên thị trường bất động sản). Tuy nhiên, có tín hiệu tích cực về sự phục hồi của thị trường, khi: 1/ Sản lượng giữ ở mức ổn định ~280.000 tấn/tháng trong những tháng gần đây, và 2/ Dự án nhà ở tại các đô thị loại I (Hà Nội, TP.HCM) đã bắt đầu nhận đặt cọc của khách hàng, điều đó sẽ đẩy mạnh quá trình xây dựng từ cuối năm 2023 và tăng nhu cầu nguyên vật liệu (bao gồm thép xây dựng).
- Trong nửa cuối năm 2023, chúng tôi dự báo sản lượng sẽ đạt 1,7 triệu tấn (tương đương nửa đầu năm); và lên 4,6 triệu tấn vào năm 2024 (+38%YoY, với hiệu suất khoảng 90%), khi thị trường bất động sản phục hồi và Cổ phiếu HPG lấy được nhiều thị phần hơn nhờ lợi thế về chi phí.
HRC – Thị trường xuất khẩu hỗ trợ việc khởi động lại các lò cao tại Khu liên hợp gang thép Dung Quất
- Công ty dự kiến đưa lò cao cuối cùng tại Khu liên hợp gang thép Dung Quất hoạt động trở lại vào quý 3, nhằm đáp ứng nhu cầu xuất khẩu thép cuộn cán nóng (HRC) cho thị trường Châu Âu và Đông Nam Á. Công ty đã sản xuất 1,2 triệu tấn HRC trong 6T23 và chúng tôi kỳ vọng công ty có thể sản xuất thêm 1,1 triệu tấn trong nửa cuối năm (tổng cộng là 2,3 triệu tấn cho năm 2023 với hiệu suất hoạt động ~80%).
Biên lợi nhuận hồi phục và ổn định từ quý 2/23, khi nguyên vật liệu giá rẻ được đưa vào sử dụng và chính sách tồn kho hợp lý
- Giá nguyên vật liệu giảm mạnh trong quý 2/2023 (với giá than luyện cốc và quặng sắt giảm lần lượt 19% và 11%), và chúng tôi kỳ vọng giá nguyên vật liệu sẽ dao động trong biên độ hẹp quanh mức giá hiện tại do nhu cầu dự trữ thấp. Với chính sách giảm số ngày tồn kho để tránh biến động giá nguyên vật liệu, biên lợi nhuận gộp có thể được cải thiện lên 13,1% (2023) và 15,7% (2024). Do đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng cho năm 2023/2024 sẽ lần lượt là 7,3/14,05 nghìn tỷ đồng (-14%/+99%YoY). Với EPS năm 2024 là 2.271 đồng, cổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2024 là 12,1x, phản ánh triển vọng phục hồi.
Rủi ro
- Biến động giá nguyên vật liệu cao hơn dự kiến; nhu cầu thép xây dựng thấp hơn dự kiến.
Nguồn: VDSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
