Thẻ tín dụng sẽ dẫn dắt tăng trưởng NIM trong năm 2020 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu HDB phiên giao dịch ngày 27/02/2020. Nguồn: AmiBroker.
- Chúng tôi nâng khuyến nghị của Ngân hàng TMCP Phát triển TP. HCM (HDB) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA và nâng giá mục tiêu thêm 18% khi chúng tôi nâng dự phóng thu nhập ròng trong giai đoạn 2020-2024 thêm 23%. Mức tăng trong thu nhập ròng dự báo chủ yếu đến từ điều chỉnh tăng của (1) tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) khoản vay của HDSaison (HDS) trong giai đoạn 2019-2024 lên 11% từ mức 8% trước đây cùng (2) NIM hợp nhất duy trì ở mức 5,1% vào cuối kỳ dự báo của chúng tôi (so với 4,5% trước đây).
- Chúng tôi nâng dự phóng thu nhập ròng 2020 thêm 15,7% đạt 4,8 nghìn tỷ đồng (+19,8% YoY) do mức tăng 15,2% trong dự phóng LN trước dự phòng (PPOP) giúp bù đắp cho mức tăng 13,1% trong phí dự phòng.
- Chúng tôi nâng P/B mục tiêu 2020 thêm 1,35 lần (so với 1,3 lần trước đây) khi các mối lo ngại liên quan đến Thông tư 18/2019/NHNN (TT18) đã được loại bỏ. HDB cũng có kế hoạch triển khai mảng thẻ tín dụng trong nửa cuối 2020. Mức tăng trong giá mục tiêu phản ánh việc đánh giá lại của chúng tôi đối với VPB và HDB tương ứng với quan điểm ghi nhện trong báo cáo chiến lược 2020 của chúng tôi.
- Chúng tôi cho rằng định giá của Cổ phiếu HDB (vốn là khá phù hợp với các định giá của các ngân hàng khác) là khá hấp dẫn với P/B 2020 đạt 1,2 lần. ROE dự phóng 2020 của chúng tôi là phù hợp với trung vị các ngân hàng khác, nhưng HDB có đủ khoản đệm vốn theo quy định cần thiết nhằm tận dụng cơ hội tăng trưởng. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/B 2020 dự phóng là 1,4 lần.
- Rủi ro: (1) rủi ro thực hiện trong triển khai mảng thẻ tín dụng tại HDS; (2) không kiểm soát được nợ xấu, chi phí tín dụng và chi phí vốn, dẫn đến tăng trưởng lợi nhuận 2020 thấp hơn dự kiến; và (3) dù chúng tôi chưa ghi nhận rủi ro đáng kể từ dịch virus corona, các biến động lớn trong các chỉ báo vĩ mô như số liệu xuất khẩu trong vài tháng tới có thể đòi hỏi chúng tôi điều chỉnh dự báo cho 2020.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: HDB
