Cập nhật cổ phiếu HDB – Đà tăng trưởng ổn định trong 2023

Đà tăng trưởng ổn định trong 2023-24

Đồ thị cổ phiếu HDB phiên giao dịch ngày 22/12/2022. Nguồn: AmiBroker

• HDB là một trong số ít những ngân hàng được cấp hạn mức tín dụng cao trong năm nay và kể cả sang năm 2023.
• Trong bối cảnh khó khăn ngày càng gia tăng, tăng trưởng LN ròng kỳ vọng giảm tốc và đạt 16-20% svck trong năm 2023-24.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 25.000đ/cp. Là một trong số ít những ngân hàng được cấp hạn mức tín dụng cao LN ròng của Cổ phiếu HDB trong Q3/22 tăng 40,9% svck nhờ tăng trưởng tín dụng cao, thu nhập phí tăng mạnh (+111% svck nhờ mảng bảo hiểm). LN ròng 9T22 đạt 6 nghìn tỷ đồng (+32,3% svck), hoàn thành 76% dự phóng cả năm của chúng tôi. HDB là một trong số ít những ngân hàng được cấp hạn mức tín dụng cao trong năm nay nhờ vào (i) hệ số CAR cao (15,3%), (ii) LDR thấp (71,4%), (iii) cơ cấu tín dụng khá lành mạnh khi nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp (TPDN), (iv) tham gia cơ cấu tổ chức tín dụng yếu kém. Đây cũng sẽ là một lợi thế lớn của ngân hàng để tiếp tục ghi nhận tăng trưởng tín dụng tốt trong năm tới. Triển vọng ngành Ngân hàng: con đường gập ghềnh phía trước Việc NHNN tăng mạnh 200 điểm cơ bản lãi suất điều hành sẽ tác động tiêu cực đến NIM của các ngân hàng khi chi phí vốn tăng và lãi suất cho vay khó có thể theo kịp. Bên cạnh đó, thị trường bất động sản và TPDN tiếp tục khó khăn sẽ tác động xấu lên chất lượng tài sản cũng như là thanh khoản của các ngân hàng.
• Bên cạnh đó, rủi ro “đứt gãy thanh khoản” tại các doanh nghiệp sẽ ảnh hưởng lên nợ xấu của ngân hàng. Nhìn chung, chính sách tiền tệ thắt chặt và những bất ổn vĩ mô sẽ ảnh hưởng lên triển vọng ngành ngân hàng trong năm tới khi tăng trưởng tín dụng chậm lại, NIM thu hẹp và chi phí tín dụng tăng. Tăng trưởng lợi nhuận ròng của HDB theo đó sẽ chậm lại Tăng trưởng LN ròng sẽ chậm lại trong năm 2023-24 và đạt 16-20% svck trong 2023-24, do (i) NIM thu hẹp và (ii) trích lập dự phòng tăng. Tuy nhiên, mức tăng này vẫn cao hơn dự phóng toàn ngành (10,4%) do HDB có khả năng nhận được hạn mức tăng trưởng tín dụng tốt hơn các ngân hàng khác, như chúng tôi đã đề cập. Về dài hạn, chúng tôi vẫn ưa thích HDB nhờ (i) mô hình cho vay tập trung vào khu vực có nhu cầu cao như vùng nông thôn, (ii) hoạt động bảo hiểm mạnh mẽ hỗ trợ tăng trưởng thu nhập từ phí, (iii) chất lượng tài sản tốt hơn so với các ngân hàng có mô hình kinh doanh rủi ro cao, (iv) tỷ suất sinh lợi tốt 23% so với toàn ngành là 20% trong giai đoạn 2020-22. Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 25.000 đ/cp Chúng tôi hạ P/B mục tiêu xuống 1,3 lần từ 2,0 lần để phản ánh những khó khăn của ngành.
• Cùng với tỷ trọng 50% của phương pháp thu nhập thặng dư (COE: 16,1%, LTG: 3%), chúng tôi đưa ra giá mục tiêu mới là 25.000 đồng/cp. HDB hiện đang giao dịch ở mức P/B 2023 rất thấp chỉ 1,0 lần, cho thấy rằng rủi ro đã được phản ánh vào giá. Rủi ro giảm giá gồm (i) lãi suất tăng cao hơn dự kiến và (ii) nợ xấu tăng cao hơn dự kiến. Tuy vậy, việc ký kết hợp đồng bảo hiểm với FWD thành công sẽ là một động lực tăng trưởng mạnh mẽ cho HDB.

Nguồn: VNDS

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.