Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 11% của Tổng CTCP Thiết bị Điện Việt Nam (GEX) đạt 20.100 đồng/CP chủ yếu do mức điều chỉnh giảm trung bình 13% trong dự báo lợi nhuận của chúng tôi trong giai đoạn 2020-2024 và tỷ lệ WACC cao hơn. Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ MUA thành KHẢ QUAN.
Đồ thị cổ phiếu GEX phiên giao dịch ngày 29/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 13% dự báo 2020. Mức tăng của ước tính lãi bất thường tiềm năng từ 200 tỷ đồng từ thoái vốn khoải Công ty TNHH GELEX Logistics (công ty con của GEX sở hữu 55% cổ phần tại STG) không đủ bù đắp cho mức giảm trong dự phóng lợi nhuận tại mảng thiết bị điện và tăng mạnh trong chi phí lãi trong phát hành trái phiếu từ phát hành trái phiếu mới.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 13% dự báo lợi nhuận trung bình 2021 – 2024 do mức tăng mạnh chi phí chiết khấu của CAV, chi phí liên quan đến phát hành trái phiếu của GEX và không còn đóng góp từ STG.
- Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2019- 2024 đạt 20% so với 23% trong báo cáo trước đây. Ngoài ra, chúng tôi ghi nhận khả năng điều chỉnh tăng dự báo từ M&A (tiếp tục thâu tóm VGC; khoảng 113 triệu USD) và các dự án điện gió mới (khoảng 150 triệu USD).
- Chúng tôi cho rằng Cổ phiếu GEX là cơ hội đầu tư tốt vào ngành hạ tầng còn kém phát triển của Việt Nam, đặc biệt là trong bối cảnh triển vọng thiếu hụt điện lớn và dòng vốn FDI mạnh mẽ. GEX là công ty hàng đầu trong ngành sản xuất cáp điện và máy biến áp, cũng như có quỹ đất KCN lớn để cho thuê.
- GEX hiện đang giao dịch với P/E 2020 đạt 11,3 lần với dự báo EPS của chúng tôi – thấp hơn trung vị 4 năm của các công ty cùng ngành là 14,3 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: GEX đặt kế hoạch hoàn thành thâu tóm VGC (công ty sản xuất vật liệu xây dựng và phát triển KCN) khi thâu tóm thêm 25% cổ phần để đạt 51% trong năm 2020.
- Rủi ro: lãi/số tiền thu được từ thoái vốn thấp hơn dự kiến từ thoái vốn khỏi Công ty TNHH GELEX Logistics.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: GEX
