Kỳ vọng hợp nhất với VGC trong quý 4/2020 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu GEX phiên giao dịch ngày 26/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu cho Tổng CT cổ phần Thiết bị Điện Việt Nam (Cổ phiếu GEX) thêm 10% lên 22.200 đồng/CP chủ yếu đến từ mức điều chỉnh tăng trung bình 4% trong dự báo lợi nhuận giai đoạn 2020-2024, được dẫn dắt bởi đóng góp lợi nhuận cao hơn từ Tập đoàn Viglacera (HSX: VGC). Chúng tôi hiện giả định GEX sẽ sở hữu 46% cổ phần tại VGC từ quý 4/2020. Tuy nhiên, chúng tôi hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN còn PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Tính từ cuối quý 1/2020, giá cổ phiếu của GEX đã tăng khoảng 29%.
- Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 thêm 11% khi đóng góp lớn hơn từ VGC không đủ bù đắp cho mức giảm dự phóng trong lợi nhuận từ mảng thiết bị điện. Chúng tôi tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2024 thêm trung bình 8% do đóng góp lợi nhuận lớn hơn từ VGC sau khi GEX gia tăng tỷ lệ sở hữu tại VGC từ 25% lên 46% trong quý 4.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) báo cáo giai đoạn 2020-2024 đạt 26% nhờ mở rộng công suất sản xuất cáp điện, đóng góp lợi nhuận bổ sung từ VGC, hiệu suất hoạt động cao hơn từ các nhà máy điện mặt trời và điện gió hiện tại cũng như lợi nhuận ổn định từ công ty nước VCW. Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng dự báo LNST đến từ (1) khoản lãi bất thường từ việc hợp nhất VGC và PXL lên 51% trong năm 2020, (2) các dự án điện gió Gelex 1,2 và 3 trong năm 2022 cũng như 3) đóng góp từ các KCN tự đầu tư có thể tác động mạnh hơn chi phí lãi vay gia tăng.
- Chúng tôi vẫn cho rằng GEX là cổ phiếu hấp dẫn nhờ cơ sở hạ tầng đang phát triển của Việt Nam – đặc biệt đối với triển vọng của Việt Nam về tình trạng thiếu hụt điện và dòng vốn FDI dồi dào.
- Rủi ro: hiệu suất hoạt động thấp hơn dự kiến của lượng công suất sản xuất cáp điện mới và nhà máy điện gió Hướng Phùng.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: GEX
