Cập nhật cổ phiếu GEG – Khuyến nghị nâng giá mục tiêu thêm 12%

Thêm 130 MW điện gió sẽ đi vào hoạt động trong giai đoạn 2022-2023 – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu GEG phiên giao dịch ngày 07/03/2022. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 12% nhưng điều chỉnh khuyến nghị cho CTCP Điện Gia Lai (Cổ phiếu GEG) từ KHẢ QUAN còn PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. GEG là công ty tiên phong trong lĩnh vực năng lượng xanh của Việt Nam và danh mục đầu tư hiện tại của công ty bao gồm 446 MW công suất điện. GEG đặt mục tiêu vận hành 2.000 MW công suất điện trong dài hạn.
• Giá mục tiêu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền cao hơn của chúng tôi cho GEG chủ yếu đến từ (1) việc chúng tôi tăng dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2022-2026 thêm 4%, chủ yếu nhờ chi phí lãi vay giảm và sản lượng điện mặt trời áp mái cao hơn, và (2) nợ dự kiến giảm vào cuối năm 2022 do thời hạn thanh toán dài hơn với nhà cung cấp dự án điện gió, cho phép GEG trì hoãn việc giải ngân một phần nợ.
• Chúng tôi tăng dự báo LNST năm 2022 thêm 8% do chi phí lãi vay giảm (các khoản vay mới của GEG đang trong thời gian ân hạn) và sản lượng điện mặt trời áp mái cao hơn bù đắp cho mức giảm trong sản lượng điện thương phẩm của các nhà máy điện gió.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ tăng 73% YoY trong năm 2022 với sự đóng góp cả năm của 3 trang trại điện gió (130 MW) đi vào hoạt động vào tháng 10/2021 và sản lượng điện mặt trời phục hồi 19%.
• Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS đạt 26% trong giai đoạn 2021-2026 nhờ vào việc có thêm 2 trang trại điện gió (130 MW) đi vào hoạt động sau năm 2021, hoạt động ổn định của 5 trang trại điện mặt trời và 14 nhà máy thủy điện, cùng với chi phí lãi vay giảm.
• Theo quan điểm của chúng tôi, GEG có định giá hợp lý với P/E năm 2022 là 18,1 lần nhờ mức tăng trưởng EPS dự phóng năm 2022 là 73% (so với mức P/E trung bình 4 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực là 14,0 lần). Mặc dù đòn bẩy tài chính cao, chúng tôi giả định GEG có thể trả cổ tức tiền mặt ở mức 400 đồng/CP vào năm 2022/2023 khi khoảng 10 triệu USD dòng tiền mỗi năm từ mảng thủy điện sẽ hỗ trợ giả định cổ tức của chúng tôi.
• Yếu tố hỗ trợ: Đóng góp lợi nhuận từ 25% cổ phần tại CTCP Thủy điện Trường Phú; lợi nhuận từ thoái vốn nếu GEG có thể bán cổ phần thiểu số với giá cao hơn giá trị hợp lý.
• Rủi ro: Rủi ro hoạt động cao hơn dự kiến; lãi suất tăng nhanh hơn dự kiến.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.