Sự kiện: Thay đổi quy định cấp mới visa H-1B tại Mỹ
Vào thứ sáu tuần trước, Chính phủ Mỹ thông báo sẽ áp dụng mức phí bổ sung 100.000 USD cho các visa H-1B mới (ngoài nước Mỹ), không áp dụng cho các trường hợp đang nắm giữ hiện tại, kể từ 0h01 ngày 21/09/2025 theo giờ Mỹ. Đây là mức tăng đột biến so với khoảng 2.000–5.000 USD hiện tại. Theo đó, thay đổi này dự kiến sẽ tác động tiêu cực đến các startup, doanh nghiệp nhỏ, và đặc biệt là các công ty gia công phần mềm CNTT tại Mỹ.
Đồ thị cổ phiếu FPT phiên giao dịch ngày 25/09/2025
Nếu quy định mới duy trì trong dài hạn, HSC cho rằng xu hướng này cũng sẽ ảnh hưởng đến hoạt động của FPT tại thị trường Mỹ, tuy nhiên mức độ tác động không đáng kể do công ty có tỷ lệ phụ thuộc thấp vào nhân sự sử dụng visa H-1B. Chi tiết như sau:
Doanh thu từ thị trường Mỹ đóng góp 12,3% doanh thu hợp nhất của FPT
Trong nửa đầu năm 2025, doanh thu từ thị trường Mỹ của FPT đạt 4.025 tỷ đồng, đóng góp 24,1% doanh thu mảng Dịch vụ CNTT nước ngoài và tương đương 12,3% doanh thu hợp nhất của FPT. Chúng tôi ước tính cho cả năm 2025, doanh thu từ thị trường Mỹ sẽ đóng góp khoảng 11,7% tổng doanh thu hợp nhất của FPT.
FPT có mức độ phụ thuộc thấp vào nhân sự có visa H-1B so với các đối thủ, đặc biệt là các công ty gia công CNTT Ấn Độ, vốn thường phụ thuộc vào visa H-1B/L-1 cho nhân sự tại Mỹ, nhiều tới 50%. Tại thị trường Mỹ, trong số vài trăm nhân sự của FPT, chỉ có 36 nhân sự sử dụng visa H-1B (Biểu đồ 2, theo H1Bgrader.com). Mức phụ thuộc thấp này xuất phát từ mô hình vận hành đặc trưng của FPT, theo đó khoảng 80% nhân sự của một dự án được bố trí tại Việt Nam, chỉ 20% làm việc trực tiếp tại Mỹ hoặc khu vực lân cận.
Bảng 1: Đóng góp của thị trường Mỹ, FPT
Tác động tối đa 1% lên lợi nhuận thuần do quy định visa mới
Giả định quy định mới về visa H-1B được duy trì dài hạn và FPT chấp nhận chi trả toàn bộ phí, công ty sẽ phải gánh tổng chi phí ước tính khoảng 3,6 triệu USD cho giai đoạn ba năm cấp visa.
Trong kịch bản xấu nhất, nếu toàn bộ nhân sự H-1B của FPT phải gia hạn vào năm 2026, lợi nhuận thuần của công ty có thể chịu tác động tối đa 1%. Tuy nhiên, nếu chi phí phát sinh được phân bổ dàn đều trong suốt kỳ hạn ba năm, tác động hằng năm lên lợi nhuận thuần sẽ dưới 1%.
So với các đối thủ, chúng tôi cho rằng tác động tài chính đối với FPT sẽ nhẹ hơn đáng kể, trong khi các công ty gia công CNTT Ấn Độ có thể chịu mức tác động bình quân lên tới 5% lợi nhuận thuần.
Giải pháp tiềm năng
Ngoài việc mức độ tác động đối với FPT thấp hơn so với các đối thủ toàn cầu, chúng tôi cho rằng các công ty gia công CNTT có thể triển khai một số giải pháp để giảm thiểu tác động tiêu cực từ quy định visa mới, bao gồm:
- Chuyển dịch sang mô hình offshore/nearshore (làm việc từ xa tại thị trường nước ngoài/ tại quốc gia lân cận): Đây là giải pháp trực tiếp nhất. Doanh nghiệp có thể triển khai nhiều phần công việc làm từ xa ví dụ nhân sự tại các văn phòng ở các quốc gia khác như Việt Nam (offshore) hoặc tại những khu vực lân cận (nearshore) với chi phí thấp hơn và quy trình visa đơn giản hơn. Cách làm này giúp giảm nhu cầu sử dụng nhân sự tại chỗ đắt đỏ tại Mỹ.
- Đầu tư vào tuyển dụng nội địa: Một chiến lược dài hạn là tuyển dụng và đào tạo nhân sự tại thị trường Mỹ. Chúng tôi lưu ý rằng FPT đã sở hữu 90% cổ phần trong công ty Mỹ Intellinet từ năm 2018; điều này giúp FPT có tỷ lệ nhân sự nội địa tại Mỹ khá ổn định, góp phần hạn chế rủi ro thay đổi quy định visa H-1B tại thời điểm hiện nay.
- Tập trung vào dịch vụ giá trị gia tăng cao: Thay vì chỉ cung cấp nhân sự cho các giải pháp đơn giản trong giá trị cung ứng của CNTT, doanh nghiệp có thể chuyển hướng sang các dịch vụ có giá trị cao hơn như tư vấn chiến lược hoặc phát triển sản phẩm. Những dịch vụ này chỉ yêu cầu một đội ngũ tại chỗ nhỏ, chuyên môn cao, vừa giúp quản lý chi phí, vừa nâng cao doanh thu trên mỗi nhân viên.
Trong trường hợp của FPT, chúng tôi cho rằng giải pháp thứ hai và thứ ba sẽ phù hợp hơn. Tỷ lệ offshore/nearshore (làm việc tại thị trường nước ngoài/ tại quốc gia lân cận) hiện tại của Công ty đã ở mức tối ưu, do đó giải pháp đầu tiên sẽ không mang lại thêm các lợi ích đáng kể. Hơn nữa, hai giải pháp còn lại phù hợp hơn với chiến lược phát triển “go global” mà FPT đang triển khai trong giai đoạn hiện nay.
Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với FPT
Quy định visa H-1B mới được dự báo sẽ có tác động tiêu cực đến FPT, tuy nhiên chúng tôi cho rằng mức độ tác động này hiện tại là không đáng kể. Công ty nhiều khả năng sẽ tìm ra các giải pháp để giảm thiểu chi phí bổ sung và rủi ro nếu quy định này được duy trì trong dài hạn.
Trong khi chờ đợi các điều chỉnh dự báo lợi nhuận sau sự kiện này, HSC duy trì dự báo lợi nhuận thuần năm 2025 của FPT ở mức 9.051 tỷ đồng, tương ứng tăng trưởng 15,2%.
Cổ phiếu FPT đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 19 lần, so với bình quân 3 năm ở mức 19,3 lần. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với FPT với giá mục tiêu giữ nguyên là 122.261đ, tương đương tiềm năng tăng giá 18,7%.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.