Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với Cổ phiếu DHG dựa trên giá trị ước tính hợp lý là 107.800 đồng/cổ phiếu, +17,8% so với giá đóng cửa ngày 29/8/2018. DHG đang giao dịch ở mức PE 2018 là 16,9x dựa trên ước tính EPS forward 5.392 đồng/cổ phiếu.
Đồ thị cổ phiếu DHG phiên giao dịch ngày 30/08/2018. Nguồn: AmiBroker
Cập nhật tình hình kinh doanh 1H2018. Lũy kế nửa đầu năm 2018, DHG đạt DTT và LNTT lần lượt là 1.842 tỷ đồng, +2% yoy và 361 tỷ đồng, +2,5% yoy, hoàn thành ~46% kế hoạch doanh thu và 47% kế hoạch LNTT. Công ty đã giảm mạnh hoạt động phân phối để hoàn tất thủ tục nới room nước ngoài. Điểm sáng là doanh thu thuần nhóm hàng tự sản xuất tăng trưởng 12% yoy, dẫn dắt bởi nhóm hàng non-betalactam và thực phẩm chức năng có tỷ suất biên lợi nhuận cao.
Triển vọng kinh doanh 2018: Cho cả năm, chúng tôi dự báo doanh thu sẽ tương đương năm ngoái và LNST thuộc về công ty mẹ đạt 705 tỷ đồng, +10% yoy nhờ: (1) Đẩy mạnh các chương trình marketing, quảng cáo và chiến lược bán hàng theo chiều sâu hỗ trợ doanh số; (2) Biên lợi nhuận cải thiện do cơ cấu sản phẩm hiệu quả hơn.
Taisho đã chào mua công khai thành công tăng sở hữu lên 32% VĐL của DHG.
Khuyến nghị đầu tư: Chúng tôi ưa thích cổ phiếu DHG bởi đây là công ty sở hữu thế mạnh về đội ngũ bán hàng, hệ thống kênh phân phối rộng và chiến lược phát triển danh mục sản phẩm phù hợp với xu hướng tiêu dùng dược phẩm ở Việt Nam. Kế hoạch xuất khẩu sang các nước lân cận (Lào, Myanmar và Campuchia) khi thị trường trong nước đang có sự cạnh tranh gay gắt giúp công ty mở rộng quy mô doanh thu từ năm 2019. DHG cũng đang từng bước hoàn thiện quy trình sản xuất theo chuẩn PIC/S nhằm nâng cao chất lượng, tăng tính cạnh tranh cho sản phẩm. Tuy nhiên vẫn cần thêm thời gian để những điều này phản ánh vào kết quả kinh doanh.
Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu DHG dựa trên giá trị ước tính hợp lý là 107.800 đồng/cổ phiếu, +17,8% so với giá đóng cửa ngày 29/8/2018. DHG đang giao dịch ở mức PE 2018 là 16,9x dựa trên ước tính EPS forward 5.392 đồng/cổ phiếu. Trong ngắn hạn, thông tin lợi nhuận H1 2018 giảm và áp lực chốt lời sau đợt thực hiện M&A và nới room có thể khiến giá cổ phiếu điều chỉnh hoặc đi ngang. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng đây là cơ hội để NĐT xem tích lũy cổ phiểu trước khi giá được hỗ trợ tăng nhờ lợi nhuận gia tăng vào cuối năm. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng Taisho sẽ tiếp tục nâng sở hữu đối với DHG và điều này sẽ tác động tích cực hơn cho giá cổ phiếu trong tương lai.
Nguồn: BVSC
