Hoạt động chính trong lĩnh vực sản xuất giấy kraft – bao bì carton để đóng gói bao bì sản phẩm thủy sản, dệt may. Tổng công suất sản xuất giấy draft đạt mức 280.000 tấn/năm sau khi nhà máy Giao Long giai đoạn 2 công suất 220.000 tấn/năm đưa vào hoạt động vào 09/2019.
Đồ thị cổ phiếu DHC phiên giao dịch ngày 27/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Tại khu vực đồng bằng Sông Cửu Long, DHC là doanh nghiệp có thị phần lớn nhất mảng bao bì đóng góp sản phẩm thủy sản, may mặc, dược phẩm với thị phần đạt khoảng 30%.
- Doanh thu năm 2019 đạt 1,430 tỷ (+54% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 181 tỷ (+ 35%YoY): 1) Biên lợi nhuận vẫn duy trì ở mức cao khoảng 21,2% chỉ giảm nhẹ so với 2018 nhờ giá giấy bán ra tăng mạnh trong 9 tháng đầu năm 2019; 3) Nhà máy Giao Long 2 đi vào hoạt động vào quý 3/2019 với công suất 220.000 tấn/năm tiêu thụ tốt, giúp sản lượng bán tăng mạnh; 2) Chi phí lãi vay tăng 165,37%, ở mức 30 tỷ đồng do phát sinh từ nguồn vốn vay trung hạn tài trợ dự án nhà máy Giao Long 2; 4) thu nhập khác tăng 152,12% do doanh nghiệp nhận được khoản thu thanh toán tiền bồi thường từ các nhà cung cấp.
- Quý 1/2020 doanh thu đạt 671 tỷ (+227% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 89 tỷ đồng (+321% YoY); 1) nhà máy Giao Long 2 giúp cải thiện công suất và doanh thu; 2) Biên lợi nhuận cải thiện từ 18,3% ở Q1/2019 lên 24,2% Q1/2020 nhờ chi phí nguyên liệu khả quan; 3) doanh thu mảng giấy tăng 340% và chiếm 89% doanh thu quý 1/2020, trong đó mảng bao bì tăng 10% YoY.
- Nguyên vật liệu chính của DHC là thùng carton cũ (OCC), hiện tại tỷ lệ thu hồi và cung cấp OCC tại VN chỉ chiếm 40% đầu vào của DHC, phần còn lại chủ yếu nhập khẩu từ các thị trường chính như Mỹ, EU và Nhật Bản. Lượng tồn kho OCC giá rẻ của DHC dần hết trong cuối tháng 3/2020. Giá OCC nhập từ tháng 4/2020 dự báo sẽ tăng mạnh khi giá nguyên liệu OCC (theo RecyclingMarkets) tăng từ mức trung bình 73 USD/tấn trong tháng 3 lên mức 107 USD/tấn trong tháng 4, tương ứng mức tăng 62%. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá đây chỉ là vấn đề ngắn hạn. Thị trường cung cấp sẽ dần tích cực khi hoạt động sản xuất phục hồi trở lại sau dịch bệnh. Bên cạnh đó, đà phục hồi của các sản phẩm xuất khẩu như thủy sản hoặc dệt may sẽ phục sản xuất DHC cải thiện trở lại.
- Doanh thu dự báo năm 2020 của DHC đạt 2,147 tỷ (+50.1% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 215 tỷ (+18.4% YoY): 1) biên lợi nhuận giảm từ 21,2% xuống 19,2% do biến động nguyên vật liệu; 2) chi phí quản lý doanh nghiêp và bán hàng ở mức 125 tỷ đồng, tăng 81% cùng kỳ do tăng chi phí vận hành và bán hàng cho nhà máy Giao Long giai đoạn 2; 3) Chi phí lãi vay ở mức 35 tỷ đồng, tăng 17% cùng kỳ; 4) chúng tôi ước tính sản lượng riêng nhà máy Giao Long 2 đạt mức 144.700 tấn, tăng 129% cùng kỳ, đạt khoảng 66% công suất thiết kế.
- EPS dự phóng đạt 3,838 đồng/ cổ phiếu, tương ứng P/E forward 2020 ở mức 9,5 lần. Chúng tôi đánh giá tích cực dành cho Cổ phiếu DHC nhờ kết quả kinh doanh 2020 vẫn kỳ vọng khả quan hơn thị trường chung trong bối cảnh ảnh hưởng dịch Covid. Ngoài ra, DHC sẽ có sự tăng trưởng tốt hơn trong năm 2021 khi nền kinh tế các nước có sự phục hồi rõ ràng hơn, đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu thủy sản và dệt may.
Nguồn: MASVN
Từ khóa: DHC
