Kết quả kinh doanh Q1 2020 vẫn chưa thực sự phản ánh tác động của dịch COVID-19. DHC công cố kết quả Q1 2020 tăng trưởng mạnh mẽ so với cùng kỳ, với doanh thu thuần đạt 671 tỷ đồng (+227% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 89 tỷ đồng (+321% yoy). Trong đó đáng lưu ý là: (i) doanh thu tăng trưởng mạnh nhờ sự đóng góp của Giao Long 2 có công suất gấp 3 lần; (ii) biên lợi nhuận vẫn còn ở mức cao do vẫn còn tồn kho giá thấp ở giai đoạn cuối năm 2019.
Đồ thị cổ phiếu DHC phiên giao dịch ngày 28/04/2020. Nguồn: AmiBroker
- Biên lợi nhuận có khả năng sẽ giảm mạnh từ Q2 2020 do giá đầu vào tăng mạnh và một phần sản lượng giảm, dự báo cả năm lợi nhuận chỉ tăng trưởng 17%. Theo dõi biến động và khoảng cách giữa giá đầu vào và đầu ra, chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận cả năm sẽ giảm về 16% từ mức 24% của Q1 2020, tương đồng với giai đoạn đầu 2017. Bên cạnh đó, sản lượng tiêu thụ Q2 2020 khả năng sẽ giảm 15% so với Q1 do ảnh hưởng của COVID-19. Qua đó, BVSC dự báo doanh thu thuần cả năm đạt 2.316 tỷ đồng (+62% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 212 tỷ đồng (+17% yoy). EPS đạt 3.704 đồng/cp tương ứng với P/E dự phóng 9,8x.
- Triển vọng 2021 vẫn khả quan. BVSC đưa ra dự báo tích cực cho năm 2021 với doanh thu đạt 2.720 tỷ đồng (+17% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 338 tỷ đồng (+59% yoy). EPS đạt 6.040 đồng/cp tương ứng với P/E dự phóng 6x. Chúng tôi cho rằng khi dịch COVID-19 dần được kiểm soát, nguồn cung OCC sẽ ổn định trở lại trong khi giá giấy thành phẩm có cơ hội tăng nhờ nhu cầu dịp cuối năm và đầu năm mới, đặc biệt là nhu cầu từ Trung Quốc khi nước này đang thiếu nguyên liệu sản xuất do những chính sách kiểm soát môi trường chặt chẽ.
- Quan điểm đầu tư: Cổ phiếu DHC đã có đợt tăng giá khá tích cực theo sự hồi phục của thị trường chung và phần nào cũng phản ánh KQKD Q1 2020 tăng trưởng ấn tượng. Dù vậy, nhìn vào những chướng ngại sắp tới liên quan đến COVID-19, chúng tôi cho rằng cơ hội ngắn hạn ở cổ phiếu DHC không còn nhiều. Bên cạnh đó, việc các quỹ SSIAM và Daiwa chưa thoái vốn thành công cũng đang tạo một ngưỡng cản tâm lý lớn khiến cho cổ phiếu khó bứt phá. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn đánh giá triển vọng năm 2021 của DHC là rất khả quan và nhà đầsu tư nên cân nhắc tăng tỷ trọng DHC nếu giá cổ phiếu điều chỉnh về các vùng giá hấp dẫn hơn khi KQKD của các quý tới được công bố. BVSC tiếp tục khuyến nghị OUTPERFORM cho DHC với mức giá mục tiêu là 50.000 đồng/cp.
Nguồn: BVSC
Từ khóa: DHC
