Nâng dự báo tăng trưởng tín dụng cao hơn đến năm 2025 giúp nâng giá mục tiêu – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu CTG phiên giao dịch ngày 10/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị của Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (Cổ phiếu CTG) từ KHẢ QUAN lên MUA sau khi điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 27,7% lên 54.900 đồng/CP.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) dự báo LNST giai đoạn 2021-2025 tăng trung bình 7,8%, (2) chúng tôi điều chỉnh tăng P/B mục tiêu của CTG để đưa định giá về gần mức của BID, (3) điều chỉnh giảm 50 điểm cơ bản trong chi phí vốn CSH của chúng tôi từ 13% trước đây còn 12,5% và (4) ảnh hưởng tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2022. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/B năm 2021 là 2,06 lần.
- Chúng tôi tin rằng việc cải thiện khả năng sinh lời – cùng với định giá cao hơn ổn định cho các ngân hàng quốc doanh – sẽ dẫn đến việc giảm chênh lệch định giá giữa CTG và BID.
- Chúng tôi duy trì giả định về khoản phí trả trước từ thỏa thuận bancassurance độc quyền với Manulife là 300 triệu USD và CTG ghi nhận 60 triệu USD của khoản này vào năm 2021.
- Chúng tôi nâng dự phóng LNST năm 2021/2022 /2023 lên lần lượt 4,5%/8,4%/3,2% chủ yếu do (1) thu nhập lãi thuần (NII) trung bình 3 năm tăng 3,9% và (2) thu nhập phí thuần (NFI) trung bình 3 năm tăng 19,2%, bị ảnh hưởng một phần bởi (1) lãi từ giao dịch ngoại hối trung bình 3 năm giảm 11,1%, (2) chi phí dự phòng trung bình 3 năm tăng 7,4% và (3) chi phí HĐKD (OPEX) trung bình 3 năm tăng 3,4%.
- Rủi ro chính: Rủi ro thực hiện trong việc nâng tỷ lệ cho vay bán lẻ và/hoặc tỷ lệ CASA; thương vụ bancasurrance không cao như kỳ vọng; Dịch COVID-19 kéo dài có thể (1) cần các biện pháp tiếp tục hỗ trợ cho khách hàng làm giảm tỷ lệ NIM và (2) dẫn đến tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: CTG
