Khả năng tiếp tục bán vốn cho nhà đầu tư chiến lược
Đồ thị cổ phiếu BID phiên giao dịch ngày 08/10/2020. Nguồn: AmiBroker
- Triển vọng nửa cuối năm: Lợi nhuận sau thuế sẽ tăng trưởng trở lại. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng sẽ tăng mạnh trong nửa cuối năm để tài trợ cho các kế hoạch kinh doanh của doanh nghiệp. Thu nhập lãi thuần đã giảm 8,8% so với cùng kỳ trong nữa đầu năm, nhưng có thể tăng 3,6% YoY trong nửa cuối năm nhờ: 1) tăng trưởng tín dụng được đẩy mạnh; và 2) cải thiện NIM từ mức thấp. Dù vậy, tính chung cả năm, tăng trưởng thu nhập lãi thuần vẫn ở mức âm 2,5% YoY.
- Quan điểm đầu tư:
Tích cực: (1) Ngân hàng có vị thế thanh khoản tốt so với ngành, với tỷ lệ tiền gửi trong tổng nguồn vốn huy động cao, chủ yếu nhờ lợi thế của một ngân hàng quốc doanh (uy tín và tên tuổi) trong huy động vốn. (2) Ngân hàng đang áp dụng chuẩn Basel II, đã hoàn tất trích lập nợ VAMC. (3) Vốn cấp 1 mỏng hàm ý khả năng tiếp tục bán vốn cho nhà đầu tư chiến lược. (4) Hiệu quả hoạt động được cải thiện tích cực.
Tiêu cực: (1) Với tổng mức dư nợ lớn, BID sẽ đối mặt với rủi ro lớn hơn trong kịch bản suy thoái kinh tế. (2) Chất lượng tài sản vẫn tương đối kém so với ngành, dù cho đã cải thiện đáng kể trong nhiều năm qua. Với lớp đệm dự phòng tương đối mỏng, lợi nhuận ngân hàng sẽ chịu áp lực khi điều kiện kinh tế chung không thuận lợi. (3) Nếu điều kiện thị trường không thuận lợi do dịch COVID-19, kế hoạch tăng vốn có thể bị trì hoãn.
- Định giá: Điều chỉnh giảm giá mục tiêu Cổ phiếu BID xuống 41.100 đồng/cổ phiếu; giữ mức khuyến nghị Nắm giữ Ÿ ROE trung bình giai đoạn 2020-2022 được kỳ vọng giảm (khoảng 9,24% so với mức 11,2% trung bình 3 năm trước) là nguyên nhân chính để hạ P/B mục tiêu. P/B hợp lý tính theo phương pháp thu nhập thăng dư (RI) là 1,8x, thấp hơn mức trung bình 5 năm là 1.93x. Hiện tại, cổ phiếu BID đang giao dịch ở mức P/B 2,16x. Ÿ Cổ phiếu BID có lịch sử được định giá cao hơn so với các ngân hàng khác trong ngành, ngoại trừ VCB. Chúng tôi cho rằng việc BID được định giá cao hơn do: 1) BID là ngân hàng đầu ngành về quy mô và thị phần; 2) nổ lực cải thiện chất lượng tài sản trong nhiều năm; và 3) tiềm năng bán vốn cho đối tác chiến lược.
Nguồn: MASVN
