BIDV (Cổ phiếu BID) đạt 9.473 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tăng 9,3% YoY trong năm 2018. Mức tăng trưởng này khá thấp so với mức trung bình toàn hệ thống là 31,6%, nhưng điều này không bất ngờ vì ngân hàng vẫn trong quá trình giải quyết nợ xấu, trong khi thiếu vốn để tăng trưởng tín dụng.
Đồ thị cổ phiếu BID phiên giao dịch ngày 05/03/2019. Nguồn: AmiBroker
Triển vọng 2019
Phát hành vốn cấp 1 là yếu tố được mong đợi nhất trong năm 2019 cho BIDV, theo quan điểm của chúng tôi. KEB Hana Bank đăng ký mua 15% cổ phần của BIDV. Như chúng tôi đã trình bày trong báo cáo trước đây, 15% cổ phần này sẽ giúp tăng trưởng tín dụng và thu nhập lãi ròng cao hơn. Hơn nữa, việc này tạo điều kiện đáp ứng quy định Basel 2 có hiệu lực vào ngày 1/1/2020. Giá cổ phiếu gần đây đã tăng lên khoảng 34.000 đồng / cổ phiếu, cao hơn giá mua giả định của chúng tôi (30.000 đồng / cp, và tương ứng PB 2018 là 1,9x), có thể trì hoãn quá trình phát hành. Để tuân thủ quy định Basel 2 có hiệu lực vào ngày 1/1/2020, chúng tôi hy vọng thỏa thuận sẽ hoàn tất muộn nhất trong nửa cuối 2019.
Khuyến nghị
Với mức giá hiện tại là 34.600 đồng/ cổ phiếu, BIDV đang giao dịch ở mức PB 2019 là 2x và PB 2019 sau tăng vốn là 1,7x. Theo quan điểm của chúng tôi, mức tăng khoảng 3% trong 3 tháng qua phản ánh triển vọng của thỏa thuận với KEB Hana Bank. Mặc dù đang trong giai đoạn thực hiện, thỏa thuận có khả năng bị trì hoãn đến nửa cuối năm 2019 do giá thị trường hiện tại cao hơn dự kiến. Sự chậm trễ này có thể dẫn đến tăng trưởng tín dụng, tăng trưởng thu nhập lãi ròng và LNTT chậm hơn dự kiến trong nửa đầu 2019. Vì giá mục tiêu 1 năm mới của chúng tôi là 35.700 đồng/cp (từ 36.700 đồng), dựa trên PB 2019 là 1,8x, (từ 1,9x), tăng 3% so với giá hiện tại và giả định VN-Index tăng 15% trong năm 2019, chúng tôi điều chỉnh giảm xếp hạng đối với BIDV về Phù hợp thị trường, từ mức KHẢ QUAN.
Rủi ro
Sự chậm trễ trong việc phát hành cổ phiếu cho nhà đầu tư chiến lược, dẫn đến tăng trưởng tín dụng chậm hơn dự kiến, sẽ là rủi ro chính cho khuyến nghị của chúng tôi. Hình thành nợ xấu cao hơn dự kiến sẽ là rủi ro thứ hai.
Yếu tố khiến cổ phiếu tăng giá: việc phát hành vốn với đối tác chiến lược hoàn thành nhanh hơn dự kiến.
Nguồn: SSI
