Sự kiện: Công bố BCTC Q3/2021
KQKD Q3/2021 của AAA chịu ảnh hưởng nặng nề do chi phí vận chuyển tăng cao khi cước vận chuyển tăng mạnh gần đây, khiến chi phí nhập khẩu nguyên liệu hạt nhựa và chi phí xuất khẩu các sản phẩm túi nhựa tăng. Mặc dù doanh thu tăng khi AAA đã đẩy mạnh doanh thu thương mại, tăng giá bán bình quân cho túi nhựa và ghi nhận bán đất tại KCN An Phát Complex (APC), tuy nhiên cũng không đủ để bù đắp chi phí vận chuyển tăng cao trong kỳ.
Đồ thị cổ phiếu AAA phiên giao dịch ngày 05/11/2021. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu thuần Q3/2021 tăng 76,8% và lợi nhuận gộp tăng 53%
Doanh thu thuần trong Q3/2021 đạt 3.407 tỷ đồng (tăng 76,8% so với cùng kỳ). Chi tiết về doanh thu và tỷ suất lợi nhuận từng mảng kinh doanh được trình bày trong Bảng 2. Chúng tôi lưu ý một số nội dung chính sau:
- Doanh thu thương mại từ hạt nhựa tăng 121% so với cùng kỳ lên 1.858 tỷ đồng. Bên cạnh việc nhập khẩu hạt nhựa để tiêu thụ trong nước, từ Q2/2021, AAA triển khai hình thức chuyển khẩu hàng hóa, theo đó, AAA mua hạt nhựa từ một nước và bán hạt nhựa đó sang nước khác mà không làm thủ tục nhập khẩu vào và xuất khẩu ra khỏi Việt Nam.
- Từ đó, doanh thu trong Q3/2021 của mảng này tăng gấp 2 lần so với cùng kỳ. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp đã giảm xuống 2,6% so với 4,8% trong Q3/2020. Lợi nhuận gộp chỉ tăng 22% so với cùng kỳ lên 49 tỷ đồng từ 40 tỷ đồng trong Q3/2020.
- Doanh thu các sản phẩm tự sản xuất tăng 16% so với cùng kỳ lên 1.209 tỷ đồng chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ túi nhựa tăng 7% so với cùng kỳ lên 27.000 tấn và giá bán bình quân tăng khoảng 8% so với cùng kỳ. Theo đó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này đã tăng lên 17,2% so với 14,3% trong Q3/2020 và lợi nhuận gộp tăng 40% so với cùng kỳ lên 208 tỷ đồng.
- AAA đã ghi nhận doanh thu từ bán đất tại KCN APC trong Q3/2021 thay vì chỉ có doanh thu cho thuê trong cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu và lợi nhuận gộp Q3/2021 mảng này lần lượt tăng lên 256 tỷ đồng (tăng 1.081% so với cùng kỳ) và 55 tỷ đồng (tăng 156% so với cùng kỳ).
Nhìn chung, lợi nhuận gộp Q3/2021 là 317 tỷ đồng (tăng 53% so với cùng kỳ). Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm nhẹ xuống 9,3% từ 10,8% trong Q3/2020 do tỷ suất lợi nhuận mảng thương mại sụt giảm.
Bảng 1: KQKD 9T/2021, AAA 
Chi phí bán hàng cao kỷ lục tác động tiêu cực tới lợi nhuận thuần Q3/2021
Chi phí bán hàng trong Q3/2021 tăng 256% so với cùng kỳ lên 198 tỷ đồng, tương đương 5,8% doanh thu thuần so với 2,9% trong Q3/2020, chủ yếu do chi phí vận chuyển tăng cao trong bối cảnh giá cước vận chuyển tăng mạnh. Do chi phí vận chuyển tăng, nhiều khách hàng túi nhựa của AAA đã yêu cầu thay đổi điều kiện nhận hàng sang CIF từ FOB trước đây.
Mặc dù Cổ phiếu AAA đã tăng giá bán trong Q3/2021 tuy nhiên vẫn không thể chuyển tất cả chi phí vận chuyển tăng sang cho khách hàng. Do đó, tỷ suất lợi nhuận hoạt động giảm xuống 2,8% từ 5,3% cùng kỳ năm ngoái và lợi nhuận thuần Q3/2021 giảm 20% so với cùng kỳ xuống 62 tỷ đồng.
HSC đang xem xét lại dự báo
Lợi nhuận thuần Q3/2021 thấp hơn so với dự báo của chúng tôi. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2021, lợi nhuận thuần đạt 223 tỷ đồng (tăng 9,3% so với cùng kỳ), chỉ đạt 54% dự báo lợi nhuận thuần cả năm 2021 của chúng tôi. So với kế hoạch của Công ty, lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2021 chỉ hoàn thành 45% kế hoạch của Công ty là 550 tỷ đồng trong năm 2021.
Trong bối cảnh giá cước vận chuyển cao như hiện nay, KQKD thực tế của AAA nhiều khả năng sẽ thấp hơn so với dự báo hiện tại của HSC. Do đó, chúng tôi đang xem xét lại dự báo đối với AAA. Chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần năm 2021 lần lượt là 410 tỷ đồng (tăng trưởng 56,4%) và 9.681 tỷ đồng (tăng trưởng 30,3%). Chúng tôi hiện khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu là 16.273đ, thấp hơn 5,4% so với thị giá hiện tại.
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu, lợi nhuận theo mảng kinh doanh, AAA
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
